▲肖偉|康緣藥業(yè)董事長肖偉向上，康緣向下：新院士的創(chuàng)新藥路在何方？原創(chuàng)|商業(yè)大咖研究院登上去，活著回來。攀登者里的這句話，可以很好地闡釋如今康緣藥業(yè)和其董事長肖偉兩者截然不同的局面。肖偉登了上去，康緣藥業(yè)的業(yè)績卻在不斷下滑。11月18日，2

▲肖偉 | 康緣藥業(yè)董事長

肖偉向上，康緣向下：新院士的創(chuàng)新藥路在何方？

原創(chuàng) | 商業(yè)大咖研究院

登上去，活著回來。

攀登者里的這句話，可以很好地闡釋如今康緣藥業(yè)和其董事長肖偉兩者截然不同的局面。

肖偉登了上去，康緣藥業(yè)的業(yè)績卻在不斷下滑。

11月18日，2021年中國科學(xué)院、中國工程院兩院院士增選結(jié)果正式揭曉。其中，康緣藥業(yè)董事長肖偉是江蘇唯一當(dāng)選的企業(yè)家院士。

肖偉自2000年11月起任康緣藥業(yè)董事長，2005年起兼任控股股東康緣集團(tuán)董事長，直至如今，是一棵“常青樹”。

然而，在董事長榮膺中國工程院院士背后，康緣藥業(yè)卻面對著一個極為殘酷的現(xiàn)實(shí)問題——活下去

肖偉向上， 康緣向下，新院士的中藥創(chuàng)新路在何方？

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兩組數(shù)據(jù)，一眼就可以看出康緣藥業(yè)近年的困境，活得很累。

2016年，康緣藥業(yè)總營收達(dá)30億元；

2017年和2018年康緣藥業(yè)營收不斷飛漲，連年拔升；

2019年，康緣藥業(yè)的總營收則是一舉突破45億元，漲幅率達(dá)到了150%；

2020年，席卷世界的新冠疫情之下，康緣藥業(yè)的營收大幅下降至30.32億元，一路回到了“解放前”！①

盈利能力方面——

2016年，康緣藥業(yè)的歸母凈利潤為3.74億元；

2018年，康緣藥業(yè)的歸母凈利潤為4.14億元，總體還是蓬勃向上的；

2019年，康緣藥業(yè)的歸母凈利潤為5.07億元，實(shí)現(xiàn)5億元大關(guān)的突破；

可好景不長，到了2020年，康緣藥業(yè)的歸母凈利潤暴跌，僅剩2.63億元！②

康緣藥業(yè)的總營收與凈利潤的下跌，與新冠疫情有直接關(guān)系，但反觀和康緣一并稱為連云港四大藥企的另外三家卻迎來了逆風(fēng)上揚(yáng)的良機(jī)。

恒瑞醫(yī)藥的營收已經(jīng)從110億元增長至277億元，凈利潤突破60億元，并一躍成為國內(nèi)醫(yī)藥龍頭，被稱為“白馬”！

豪森藥業(yè)和正大天晴也在這一次的“黑天鵝”下形成“突圍”姿態(tài)，成為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的“竿頭”。

相較之下，康緣藥業(yè)卻被“拋棄”。

在同一個新冠疫情之下，康緣藥業(yè)為何會落下隊(duì)伍？

據(jù)康緣藥業(yè)2020年財(cái)報(bào)解釋稱，康緣藥業(yè)銷售前三大品種，抗感染藥品熱毒寧注射液、金振口服液及心腦血管藥品銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液均在報(bào)告期內(nèi)表現(xiàn)不佳。

首先提到的是康緣藥業(yè)主打產(chǎn)品熱毒寧注射液和金振口服液，二者的主要銷售群體為兒童，且銷量占據(jù)營收的近50%。

在2019年，熱毒寧注射液和金振口服液分別創(chuàng)造出年銷量超過5000萬支和年銷量超過1700萬盒的戰(zhàn)績。當(dāng)年康緣藥業(yè)的銷售費(fèi)用是為22億元，占當(dāng)期營收的49.83%。

而在疫情初期，醫(yī)院常規(guī)門診未能正常接診，尤其醫(yī)療機(jī)構(gòu)兒科等門診量下降幅度較大，后期隨著大眾防護(hù)意識增強(qiáng)，感冒發(fā)燒等病源減少，熱毒寧注射液和金振口服液的用武之地大大降低。

再者，作為康緣藥業(yè)的第三個“C位產(chǎn)品”——銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液，在2019年被納入醫(yī)保。銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液價(jià)格由316元/支下降至93.7元/支，降幅70.35%，導(dǎo)致銷售收入出現(xiàn)大幅下滑。

不難看出，康緣藥業(yè)是在疫情的影響下馬失前蹄，但真正纏著康緣藥業(yè)“馬腿”的還是國家對中成藥（以中藥材為原料，在中醫(yī)藥理論指導(dǎo)下，為了預(yù)防及治療疾病的需要，按規(guī)定的處方和制劑工藝將其加工制成一定劑型的中藥制品）管控的日益加強(qiáng)。

除此之外，康緣藥業(yè)的扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年下降。

2020年三季報(bào)中，該公司的扣非凈利潤為2.11億元，同比下降41.40%。

2021年三季報(bào)顯示，康緣藥業(yè)前三季度營業(yè)收入為25.84億元，同比增長13.76%；凈利潤為2.071億元，同比增長10.24%。

但是，扣非后的凈利潤為2.069億元，同比減少1.80%。③

三季報(bào)還顯示，康緣藥業(yè)的毛利率再度下滑1.59%至70.69%，而去年同期為下滑6.82%。

雖然疫情影響了康緣藥業(yè)的業(yè)績，但隨著對中藥抗疫的傳播，二級市場上，該公司的股價(jià)在2020年上半年獲得過一輪較大漲幅。

2020年4月20日，該公司股價(jià)觸及16.69元/股，是其股價(jià)自2020開年以來的最高點(diǎn)。但在2021年2月4日，其股價(jià)盤中跌至8.4元/股。

進(jìn)入2021年11月以來，該公司股價(jià)均價(jià)約10元/股。

單以目前康緣藥業(yè)的生存狀況而言，他們還能勉強(qiáng)維持現(xiàn)狀，但企業(yè)經(jīng)營是逆水行舟，不進(jìn)則退

當(dāng)選院士的肖偉已經(jīng)登臨頂峰，那接下來他應(yīng)該思考如何讓康緣藥業(yè)“活下去”。

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在疫情持續(xù)反復(fù)的影響下，康緣藥業(yè)今年三季報(bào)顯示，公司營業(yè)收入有所回暖，但扣非凈利潤與毛利率卻再度下滑。

未來隨著中藥集采的范圍擴(kuò)大，康緣藥業(yè)想要擺脫增收不增利“中看不中用”的局面仍有一定困難。

如今的創(chuàng)新藥需要大量真金白銀的支持，即便有了成果也面臨著日益讓人喘不過氣來的競爭。

除了今年被廣泛提及的恒瑞等醫(yī)藥企業(yè)主攻的PD-1抗癌藥外，門檻低、更具普遍性的感冒藥更是如此。

康緣藥業(yè)就是主攻兒科藥的藥企。

但在康緣藥業(yè)董事長肖偉的“新任院士”加持下，康緣藥業(yè)的創(chuàng)新藥依舊是一個“扶不起的阿斗”。

11月12日，國家藥監(jiān)局發(fā)布了藥品批準(zhǔn)證明文件待領(lǐng)取信息，其中康緣藥業(yè)（600557.SH）申報(bào)的銀翹清熱片也在列，批準(zhǔn)文號為國藥準(zhǔn)字Z20210003。

這一則消息看似可以讓投資者們喜大普奔，但值得一提的是，該藥品早已有多家醫(yī)藥公司生產(chǎn)類似的藥品獲批并銷售多年。例如同仁堂（600085.SH）旗下的銀翹解毒片，此外還有多家醫(yī)藥公司也有類似藥品。

再者，康緣藥業(yè)自2002年登陸上交所以來，上市近20年間，新藥獲得注冊上市的情況并不多，此前僅有2次。

2012年11月獲得“銀杏二萜內(nèi)酯原料及銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液”的注冊批件；

2020年4月獲得“筋骨止痛凝膠”的注冊批件。

這是康緣藥業(yè)上市近20年的第3款新藥，平均下來六七年才有一款新藥上市，創(chuàng)新程度堪憂。

難創(chuàng)新，不代表康緣藥業(yè)不創(chuàng)新，反而他們的研發(fā)投入很高。

2019年與2020年，康緣藥業(yè)的研發(fā)支出合計(jì)分別為4.65億元、3.95億元，Wind數(shù)據(jù)顯示，康緣藥業(yè)的研發(fā)投入規(guī)模在A股75家中藥公司中，均能排在第7位，遠(yuǎn)超過其排在中游的市值水準(zhǔn)。④

今年前三季度，其研發(fā)支出同比增長17.44%，達(dá)到3.37億元。

二十年三款創(chuàng)新藥，還有一款“撞衫”，足以見得創(chuàng)新藥研發(fā)非常困難，需要大量資金支持，且試錯過程中風(fēng)險(xiǎn)很大。

除此之外，康緣藥業(yè)還需要警惕“撞衫”，如果創(chuàng)新方向和技術(shù)和其他藥企有所重合，恐怕會浪費(fèi)大量的時間和財(cái)力，還需要面對競爭壓力，得不償失。

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康緣藥業(yè)的創(chuàng)新程度不足，不是他們“不努力”，而是的確是中藥創(chuàng)新難度高，且面對的競爭壓力大。

目前，康緣藥業(yè)還有處于不同研究階段的在研中藥新藥30余項(xiàng)，包括創(chuàng)新藥、改良型新藥、經(jīng)典名方制劑等類別；處于不同研究階段的在研化學(xué)創(chuàng)新藥10余項(xiàng)。⑤

近年來，康緣開始著手多線布局，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

目前，康緣藥業(yè)主要產(chǎn)品線聚焦病毒感染性疾病、婦科疾病、心腦血管疾病、骨傷科疾病等領(lǐng)域。

病毒感染性疾病產(chǎn)品線的代表品種有金振口服液、熱毒寧注射液、杏貝止咳顆粒等；婦科產(chǎn)品線的代表品種有桂枝茯苓膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊等；心腦血管產(chǎn)品線的代表品種有天舒膠囊、通塞脈片、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液；骨傷科產(chǎn)品線的代表品種有腰痹通膠囊、復(fù)方南星止痛膏等。

康緣藥業(yè)品種太多，依靠熱毒寧、金振、銀杏二萜，一線銷售人員就能輕松完成任務(wù)，導(dǎo)致其沒有動力去做其他品種。

有大量的二三線藥品銷量不到千萬級，像杏貝止咳、龍血通絡(luò)等都有超越億元銷售規(guī)模的潛力，要想迎頭趕上金振口服液等銷售規(guī)模，還需要花大心思。

由于新冠疫情這只黑天鵝之外，國家對中成藥的管控日益嚴(yán)峻，康緣藥業(yè)如果抱著以往的輝煌不放，忽略其他藥品的銷售規(guī)模，恐難以為繼現(xiàn)在的營收狀況。

國泰君安醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國醫(yī)藥創(chuàng)新新時代已經(jīng)到來，頭部企業(yè)開始進(jìn)行原始創(chuàng)新。不過該機(jī)構(gòu)也提醒，創(chuàng)新藥企面臨技術(shù)路線和產(chǎn)品研發(fā)存在不確定性、競爭惡化、融資不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。一方面，創(chuàng)新藥公司部分技術(shù)路線或產(chǎn)品處于臨床驗(yàn)證早期階段，新藥研發(fā)存在較大不確定性。另一方面，國內(nèi)部分新興技術(shù)路線產(chǎn)品上市后可能銷售不達(dá)預(yù)期。此外，創(chuàng)新藥公司不斷提高研發(fā)投入，而短期內(nèi)盈利能力有限，可能面臨融資不及預(yù)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

截止發(fā)稿，康緣藥業(yè)的股價(jià)為10.13元/股，市值僅余60億元。

肖偉是走到了研究員的頭，登上了頂峰，成為工程院院士之后，他也應(yīng)當(dāng)沉下心來考慮如何讓滑坡的康緣藥業(yè)“活下去”。

如何立足研發(fā)，擴(kuò)張銷售品類規(guī)模，讓企業(yè)更有活力？可能是院士董事長肖偉近年來面臨的新挑戰(zhàn)。

注：

①、② 2021.11.22，界面新聞，《院士董事長救不了康緣藥業(yè)》

③ 2021.11.15，金融界，《康緣藥業(yè)加速“墜落”：新藥上市面臨激烈競爭，疫情拖累主導(dǎo)產(chǎn)品銷售，毛利率連續(xù)兩年下滑》

④ 2021.04.24，北青網(wǎng)，《上市藥企2020年報(bào)解碼：誰大把花錢做銷售推廣？誰重金搞研發(fā)？》

⑤ 2021.11.23，環(huán)球財(cái)富網(wǎng)，《康緣藥業(yè)榮獲2021中國中藥研發(fā)實(shí)力排行榜榜首》