碎玻璃多少錢一噸（光伏玻璃行業(yè)研究）

（報(bào)告出品方/作者：中信建投證券，楊光，黃海）一、超白壓延玻璃是光伏組件的主流選擇1.1光伏玻璃位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，是光伏組件的必需品光伏玻璃具備高透光率和高強(qiáng)度的特性，保障組件高效穩(wěn)定運(yùn)行。單體太陽能電池片較薄，機(jī)械強(qiáng)度差，在戶外的嚴(yán)苛氣候條

（報(bào)告出品方/作者：中信建投證券，楊光，黃海）

一、超白壓延玻璃是光伏組件的主流選擇

1.1 光伏玻璃位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，是光伏組件的必需品

光伏玻璃具備高透光率和高強(qiáng)度的特性，保障組件高效穩(wěn)定運(yùn)行。單體太陽能電池片較薄，機(jī)械強(qiáng)度差， 在戶外的嚴(yán)苛氣候條件下易損壞、氧化和腐蝕，因此需要通過封裝膠膜（EVA）密封在光伏玻璃和塑料背板中 間構(gòu)成光伏組件。為了保障光伏組件的高效、穩(wěn)定運(yùn)行，光伏玻璃首先需要滿足透光率高、吸收率和反射率低 的性質(zhì)，一般而言厚度 3.2mm 透光率在 91.5%以上。此外，光伏玻璃需要具備耐腐蝕、耐高溫、抗沖擊、熱膨 脹系數(shù)低等特性，保護(hù)光伏電池在風(fēng)壓、積雪、冰雹等惡劣氣候條件下的正常運(yùn)行。

隨著組件技術(shù)的升級(jí)，雙 玻光伏組件的滲透率不斷提升，使用光伏玻璃替代塑料背板可增加光伏組件背面的透光能力，進(jìn)而增加發(fā)電功率。雙玻組件從節(jié)約成本的角度考慮可以不使用鋁邊框，用兩塊玻璃就可將電池片固定，但無框設(shè)計(jì)會(huì)影響到 雙玻組件的安裝，并增加組件彎曲變形的風(fēng)險(xiǎn)，造成電池片隱裂和玻璃爆裂，因此一些雙玻組件生產(chǎn)企業(yè)會(huì)加 裝窄鋁邊框。

光伏玻璃位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，長期需求主要受光伏裝機(jī)量影響。光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是指原材料的加工，包 括光伏玻璃制造所需的純堿、石英砂等原材料；電池片制造所需的硅料、硅片、銀漿的生產(chǎn)加工；背板制造所 需的 PET 膜（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯聚合物）、氟膜等材料。產(chǎn)業(yè)鏈中游是指光伏組件及其構(gòu)成，包括提供保護(hù)及透光作用的光伏玻璃、發(fā)電核心設(shè)備電池片、起保護(hù)及絕緣作用的背板、包裹及粘結(jié)作用的封裝膠膜等。 產(chǎn)業(yè)鏈下游是指與電網(wǎng)相連并向電網(wǎng)輸送電力的光伏發(fā)電系統(tǒng)，包括組件支架、保障發(fā)電輸出相對(duì)穩(wěn)定的逆變器、保障光伏組件有序連接的匯流箱、將高峰時(shí)期電能儲(chǔ)備的蓄電池等。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，光伏玻璃的長期需求將主要受到下游光伏裝機(jī)量的驅(qū)動(dòng)。

光伏玻璃需求受組件開工率的直接影響，對(duì)下游議價(jià)權(quán)偏弱。產(chǎn)業(yè)鏈向下，組件作為光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心， 其成本占發(fā)電系統(tǒng)的 50%左右，對(duì)于光伏系統(tǒng)最終發(fā)電成本的影響巨大。組件成本的降低是光伏系統(tǒng)初始投資 成本下降的重要推手，根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2016-2020 年，組件成本從 3.3 元/W 下降至 1.57 元/W，推動(dòng)初始投資 成本從 7.3 元/W 下降至 3.99 元/W。投資成本的降低進(jìn)而推動(dòng)度電成本的降低，最終推動(dòng)光伏裝機(jī)量的提升。 在全面平價(jià)上網(wǎng)的大趨勢(shì)下，組件成本只有持續(xù)下降，才能使光伏成為更具競爭力的電力產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)鏈向上， 組件的成本構(gòu)成中電池片占比達(dá)到 67.5%，硅料及電池片產(chǎn)能直接影響市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)組件施加成本壓力。一旦 超過組件調(diào)價(jià)空間，組件廠商的開工率將受到影響，進(jìn)而對(duì)光伏玻璃的需求帶來延伸影響。

光伏玻璃的成本主要由燃料成本和材料成本構(gòu)成，上游多為石油化工類企業(yè)。光伏玻璃行業(yè)的上游是純堿、 石英砂以及石油化工類等行業(yè)，主要原材料為純堿、石英砂，主要燃料是石油類燃料、天然氣等。2018 年上半 年福萊特公司光伏玻璃，直接材料成本占總成本 40.65%，燃料動(dòng)力成本占總成本 41.43%，合計(jì)共占 82%；2021 年上半年彩虹新能光伏玻璃，直接材料成本占總成本 41.51%，燃料動(dòng)力成本占總成本 36.89%，合計(jì)共占 78%。 因此，天然氣等燃料價(jià)格的波動(dòng)以及獲得原材料的成本將直接影響玻璃企業(yè)的生產(chǎn)成本及毛利。

1.2 不同工藝路線差異顯著，超白壓延玻璃為主流產(chǎn)品

應(yīng)用于光伏組件的玻璃主要分為超白壓延玻璃與超白浮法玻璃，二者工藝路線差異顯著。①超白壓延玻璃 工藝：生產(chǎn)線主要由原料配料系統(tǒng)、玻璃熔化系統(tǒng)、壓延成型系統(tǒng)、退火系統(tǒng)、檢驗(yàn)裁切系統(tǒng)以及后續(xù)的精加工系統(tǒng)組成。由于光伏玻璃對(duì)于透光率的要求極高，因此在原料配料系統(tǒng)中需嚴(yán)格控制鐵含量。合格的配合料 在玻璃熔化系統(tǒng)中經(jīng)過高溫加熱熔融，形成透明、純凈、均勻的玻璃液。隨后玻璃液由池窯沿流道流出，冷卻 過程中，在壓延成型系統(tǒng)中用帶有圖案花紋的輥軸壓制形成玻璃制品，再送入退火爐退火，以滿足玻璃的應(yīng)力 要求。從退火爐出來的連續(xù)玻璃基板，經(jīng)過檢驗(yàn)、切邊、切割等工序，為后續(xù)精加工提供符合質(zhì)量要求的原片。 在玻璃原片基礎(chǔ)上進(jìn)行鍍膜、鋼化等深加工處理最終形成成品。覆蓋在光伏組件上的光伏玻璃經(jīng)過鍍膜后，可以確保有更高的光線透過率，使太陽能電池片可以產(chǎn)生更多的電能；同時(shí)，經(jīng)過鋼化處理的光伏玻璃具有更高 的強(qiáng)度，可以使太陽能電池片承受更大的風(fēng)壓及較大的晝夜溫差變化。②超白浮法玻璃工藝：通過錫槽成型系 統(tǒng)形成玻璃板。在該系統(tǒng)中，來自池窯的玻璃液在錫槽中漂浮于熔融錫液表面，完成攤平、展薄、拋光、冷卻、 固型等過程。由此可見，不同生產(chǎn)類型企業(yè)的轉(zhuǎn)產(chǎn)存在工藝限制。

組件蓋板選擇方面，超白壓延玻璃的透光率具有競爭優(yōu)勢(shì)，有利于提高光伏組件發(fā)電效率。太陽能組件電 池片接收的太陽能輻射強(qiáng)度與封裝玻璃的透光率有重要關(guān)系，高透光率可提高太陽能電池的發(fā)電效率。相關(guān)研 究表明，相同厚度下，壓延玻璃透光率高于浮法玻璃，兩者平均透光率相差 3.87%。浮法玻璃的透光率受到厚 度影響較大，而壓延玻璃在 1.6mm、2.0mm、2.5mm 三種厚度下的透光率表現(xiàn)穩(wěn)定。此外，壓延玻璃對(duì)于不同 波長范圍輻射的透光率基本保持在 91%以上的水平，而浮法玻璃對(duì)于 700-1100nm 波長范圍輻射的透光率性能顯著下降。目前，普通超白壓花玻璃透光率可達(dá) 91.7%，在其表面鍍制一層增透膜后，其透光率可達(dá) 94%。一些 浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)也在通過調(diào)整配方，增加雙層鍍膜等工藝，將超白浮法玻璃透光率提升至 94%以上，不過還 未得到下游組件廠商的廣泛應(yīng)用。

組件背板選擇方面，能夠兩面發(fā)電的雙面組件成為主要趨勢(shì)，透明背板可選材料包括壓延玻璃、浮法玻璃、 透明有機(jī)材質(zhì)背板等，其中壓延玻璃為主流選擇。

（1）壓延玻璃相比于浮法玻璃具備性能優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)能政策優(yōu)勢(shì)。2018 年工信部發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置 換實(shí)施辦法》，對(duì)平板玻璃新建產(chǎn)能實(shí)施嚴(yán)格限制，必須實(shí)行等量或減量替換。2020 年，隨著光伏新增裝機(jī)的 快速增加，光伏壓延玻璃產(chǎn)能嚴(yán)重短缺，為應(yīng)對(duì)供給緊張局面，工信部對(duì)產(chǎn)能置換辦法進(jìn)行調(diào)整，對(duì)光伏玻璃、 汽車玻璃放開產(chǎn)能限制，光伏壓延玻璃供給的釋放逐漸推動(dòng)其價(jià)格回歸合理水平。在光伏壓延玻璃供給緊張時(shí) 期，價(jià)格持續(xù)上漲，一些浮法玻璃企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏玻璃，采用超白浮法玻璃替代玻璃背板以緩解供給緊張問題， 但隨著產(chǎn)能釋放，光伏壓延玻璃仍是組件廠商的首選，大部分浮法玻璃企業(yè)回歸傳統(tǒng)行業(yè)。差異性政策影響下， 大批量光伏壓延玻璃將投產(chǎn)，光伏玻璃供給持續(xù)短缺的局面將不太可能出現(xiàn)，浮法玻璃滲透驅(qū)動(dòng)力不足。

（2）壓延玻璃相比于透明有機(jī)材質(zhì)背板具備耐久性優(yōu)勢(shì)及成本優(yōu)勢(shì)。隨著組件面積的增大，組件的重量也 隨之提升，增加了運(yùn)費(fèi)及安裝費(fèi)用，透明有機(jī)材質(zhì)背板成為解決該痛點(diǎn)的一個(gè)選擇。透明有機(jī)材質(zhì)背板主要由 透明 PET 基材和透明氟膜組成，材料的差異使得透明有機(jī)材質(zhì)背板具備更輕的質(zhì)量。不過，一方面透明有機(jī)材 質(zhì)背板是否能通過大量戶外真實(shí)環(huán)境實(shí)驗(yàn)及長期測(cè)試仍待檢驗(yàn)，另一方面其生產(chǎn)制造成本高于壓延玻璃。此外， 壓延玻璃也在向更輕、更薄、強(qiáng)度更高的趨勢(shì)發(fā)展，透明有機(jī)材質(zhì)背板未來的應(yīng)用可能更多集中在對(duì)重量要求 嚴(yán)苛的部分屋頂光伏上，全面替代壓延玻璃的可能性不高。

未來玻璃背板滲透率有望進(jìn)一步提升。根據(jù) CPIA 的預(yù)測(cè)，在降本增效的趨勢(shì)下，雙面組件的市占率將不 斷提高，由 2020 年的約 30%提升至 2025 年的約 60%。其中玻璃材質(zhì)背板的市占率將不斷提升，由 2020 年的約 28%上升至 2025 年的約 47%，平均每年提升 3.8%；透明有機(jī)材質(zhì)背板的市占率由 2020 年的約 2%提升至 2025 年的約 13%，平均每年提升 2.2%。（報(bào)告來源：未來智庫）

二、雙碳政策持續(xù)提振光伏玻璃需求，組件升級(jí)激發(fā)新的增量空間

2.1 光伏相關(guān)政策密集出臺(tái)，整體裝機(jī)量將快速提升

雙碳政策體系下，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈將長期保持快速增長態(tài)勢(shì)。2020 年 9 月 22 日，在第 75 屆聯(lián)合國大會(huì)上， 我國首次提出碳達(dá)峰與碳中和承諾，提出中國二氧化碳排放力爭于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實(shí) 現(xiàn)碳中和，顯示出我國低碳轉(zhuǎn)型的決心。作為重要的清潔能源，光伏產(chǎn)業(yè)成為實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的關(guān)鍵。2021 年， 我國更新了國家自主減排貢獻(xiàn)目標(biāo)，2030年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重目標(biāo)由20%提升至25%，并提出2030 年風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 12 億千瓦以上。除頂層設(shè)計(jì)外，《關(guān)于 2021 年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事 項(xiàng)的通知》、《智能光伏產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021-2025）》等一系列重磅政策密集出臺(tái)，引導(dǎo)光伏行業(yè)健康 發(fā)展。未來，以光伏為典型代表的清潔能源已成為不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢(shì)，將不斷推進(jìn)規(guī)模化替代化石能源進(jìn)程。

整縣分布式光伏開發(fā)不斷推進(jìn)，構(gòu)建多能互補(bǔ)的新型能源系統(tǒng)。2021 年 6 月，國家能源局印發(fā)《國家能源 局綜合司關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，并于 9 月公布試點(diǎn)名單。各省市共報(bào) 送 676 個(gè)試點(diǎn)縣，全部列為整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)，明確了不同類型屋頂?shù)陌惭b比例：黨政 機(jī)關(guān) 50%，學(xué)校、醫(yī)院、村委會(huì)等公共建筑 40%，工商業(yè)屋頂 30%，農(nóng)村居民屋頂 20%。在國家政策的推動(dòng)下， 地方政府積極響應(yīng)，名單外新增上百縣市區(qū)推進(jìn)分布式光伏，部分地區(qū)仍給予分布式光伏補(bǔ)貼；國家電投等電 力集團(tuán)以及中石化、中石油等傳統(tǒng)能源央企也加入分布式光伏開發(fā)陣營，分布式光伏迎來高速發(fā)展時(shí)期。

展望未來，全球光伏裝機(jī)容量將穩(wěn)步提升，我國繼續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2011 年至 2020 年，全球光伏新增裝機(jī)容量由 30.2GW/年增長至 130GW/年，CAGR 為 17.61%；預(yù)計(jì)到 2025 年，保守情景和樂 觀情景下，全球新增裝機(jī)容量將分別提升至 270GW/年和 330GW/年，CAGR 為 15.74%和 20.48%。

2011 年至 2021 年，我國光伏新增裝機(jī)容量由 2.7GW/年增長至 53GW/年，CAGR 為 34.68%；預(yù)計(jì)到 2025 年，保守情景和樂觀情景下，我國新增裝機(jī)容量將分別提升至 90GW/年和 110GW/年，CAGR 為 14.15%和 20.03%。 我國光伏新增容量在全球的比重也在快速提升，由 2011 年的 8.94%快速提升至 2017 年的 51.96%。

光伏新增裝機(jī)量的快速提升將成為光伏玻璃需求的基本驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的分析，下游光伏發(fā)電系 統(tǒng)的裝機(jī)容量提升將帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張，考慮到技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)因素，光伏發(fā)電成本有望繼續(xù)下降， 進(jìn)一步推動(dòng)光伏發(fā)電系統(tǒng)的裝機(jī)容量提升，形成產(chǎn)業(yè)鏈良性循環(huán)；作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的重要組成部分，光伏玻 璃需求也將因此受益。

2.2 光伏組件降本增效，為光伏玻璃帶來新的增量空間

光伏系統(tǒng)的降本增效對(duì)于產(chǎn)業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展至關(guān)重要，光伏玻璃也在組件升級(jí)趨勢(shì)下獲得新機(jī)遇。過去 十年，光伏系統(tǒng)成本的降低是其快速發(fā)展的主要推動(dòng)因素，而組件等硬件成本的下降是驅(qū)動(dòng)過去十年光伏系統(tǒng) 整體價(jià)格下降的主要因素。在未來，硬件成本的下降空間逐步減小，光伏系統(tǒng)價(jià)格下降的新驅(qū)動(dòng)力將來自組件 功率上升帶來的效益，這也是未來光伏組件產(chǎn)業(yè)升級(jí)的新方向。在此趨勢(shì)下，大尺寸、雙玻組件將是組件企業(yè) 降本增效的選擇，光伏玻璃企業(yè)將獲得新的增量空間。此外，2020 年底發(fā)布的《光伏發(fā)電系統(tǒng)效能規(guī)范（NB/T 10394-2020）》對(duì)容配比采取了新的規(guī)定，也為組件及光伏玻璃需求提升帶來新動(dòng)力。

2.2.1 大尺寸趨勢(shì)

大尺寸高功率組件成為近年來光伏組件一大發(fā)展趨勢(shì)，顯著降低了 BOS 成本及度電成本。2012 年之前， 硅片尺寸以100mm、125mm 為主，2012 年-2018 年，硅片尺寸升級(jí)到 156mm、156.75mm，2018 年之后，尺寸 迭代速度加快，166mm、182mm 和 210mm 尺寸硅片相繼推出并快速占領(lǐng)市場(chǎng)。大尺寸硅片推動(dòng)光伏系統(tǒng)成本 下降的原因主要有三：

第一，大尺寸硅片可以在不增加額外工藝、設(shè)備和人力消耗的情況下，增加設(shè)備的產(chǎn)能， 進(jìn)而降低組件所需要攤銷的人力、折舊、管理等成本；第二，采用大尺寸硅片的組件由于電池占組件面積增加， 因而在電池片效率相同的情況下，提高組件功率；第三，由于功率的提升，單位 BOS 成本（Balance of System， 是指除了光伏組件以外的系統(tǒng)成本，主要由逆變器、支架、電纜等主要設(shè)備成本，以及土建、安裝工程、項(xiàng)目 設(shè)計(jì)、工程驗(yàn)收和前期相關(guān)費(fèi)用等部分構(gòu)成）也將下降，與 166mm、158mm 尺寸組件相比，采用 182mm、210mm 尺寸的組件單位 BOS 成本將會(huì)下降約 16.9%-28.6%。大尺寸高功率組件的發(fā)展最終將會(huì)進(jìn)一步降低度電成本， 推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)降本增效。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu) Fraunhofer ISE 評(píng)估，與 166mm 尺寸組件相比，210mm 尺寸組件 的度電成本最高將下降 7.7%。

未來大尺寸組件占比有望進(jìn)一步提升，182mm 和 210mm 規(guī)格組件將成為市場(chǎng)主流。根據(jù) CPIA 的預(yù)測(cè)， 2021 年，160mm-166mm 組件市占率保持在 45%左右，與 2020 年基本持平。但隨著主要廠商大尺寸硅片的產(chǎn)能 擴(kuò)張，182mm 和 210mm 尺寸組件的市占率將在未來快速提升，2023 年占比均將超過 40%；到 2025，210mm 尺寸組件的市占率將進(jìn)一步提升至 50%以上。

大尺寸組件在提高轉(zhuǎn)化率的同時(shí)也增加了尺寸，對(duì)于玻璃制造企業(yè)提出了新的要求。光伏玻璃產(chǎn)線寬度在 設(shè)計(jì)時(shí)就已固定，尺寸的變化可能會(huì)導(dǎo)致切割產(chǎn)生的廢邊增多造成不經(jīng)濟(jì)。以傳統(tǒng) 650t/d 窯爐為例，一般爐口 寬 2.4 米，可一切兩片生產(chǎn) 72 片組件（166mm）、72 片組件（182mm）、55 片組件（210mm）等目前市場(chǎng)主流 尺寸的光伏玻璃。不過隨著大尺寸高功率組件市占率的提升，對(duì)于寬度超過 1.3 米光伏玻璃的需求將會(huì)大增， 超過現(xiàn)有窯爐的最佳經(jīng)濟(jì)切片寬度，新建玻璃產(chǎn)線才具備大尺寸玻璃供應(yīng)能力。

2.2.2 雙玻占比提升

雙玻組件通過增加組件背面接受的反射和散射光，有效提升了發(fā)電效率。相關(guān)研究選取低緯度（吉隆坡）、 中緯度（迪拜）和高緯度（阿姆斯特丹）代表性廠址分析雙玻組件發(fā)電增益效果。結(jié)果表明，對(duì)于固定支架光 伏電站，雙玻組件發(fā)電增益分別達(dá)到 3.3%、3.6%、5.2%；對(duì)于跟蹤支架光伏電站，雙玻組件發(fā)電增益分別達(dá)到 6.0%、5.2%、6.8%。國內(nèi)學(xué)者對(duì)國內(nèi)國家電投河北電力有限公司張家口分公司在戰(zhàn)石溝電站二期建設(shè)項(xiàng)目的月 度發(fā)電對(duì)照跟蹤研究。結(jié)論表明，在實(shí)際生產(chǎn)運(yùn)行中雙玻組件的發(fā)電增益均值達(dá)到 5.14%，與國外相關(guān)研究基 本一致。

除發(fā)電增益外，雙玻組件在耐久性、機(jī)械強(qiáng)度、透光性等方面具備優(yōu)勢(shì)，占比有望逐年提升。作為無機(jī)材 料，玻璃具備很好的耐久性，可以有效避免自身老化帶來的組件功率衰減或失效；雙玻組件采用兩面玻璃的對(duì) 稱結(jié)構(gòu)，機(jī)械強(qiáng)度進(jìn)一步提升，不易產(chǎn)生隱裂，同時(shí)也避免了施工安裝過程中背板劃傷的風(fēng)險(xiǎn)；此外，雙玻組 件具備透光性能，未來在光伏建筑一體化（BIPV）領(lǐng)域有望得到更加廣泛的應(yīng)用。根據(jù) CPIA 的數(shù)據(jù)，2020 年， 隨著發(fā)電系統(tǒng)端對(duì)于雙玻組件發(fā)電增益的認(rèn)可，以及美國對(duì)雙玻組件 201 關(guān)稅的豁免，雙玻組件市占率快速擴(kuò) 大至 29.7%。預(yù)計(jì)隨著光伏玻璃供應(yīng)能力的快速提升，雙玻組件的應(yīng)用規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，到 2023 年市占率將 達(dá)到 50%左右，到 2025 年市占率進(jìn)一步提升至 60%左右。

雙玻組件的推廣在提升光伏玻璃需求的同時(shí)，也對(duì)玻璃厚度和質(zhì)量提出更高要求。傳統(tǒng)單玻組件的前蓋板 厚度一般為 3.2mm，在考慮實(shí)際人工安裝重量限制的情況下，雙玻組件需采用更薄的玻璃以滿足輕量化要求。 2018 年及之前，雙玻組件的玻璃厚度多為 2.5mm，在 2019 年之后，雙玻組件主要采用 2.0mm 玻璃，組件整體 重量與 3.2mm 單玻組件差異不大。組件輕量化發(fā)展趨勢(shì)對(duì)玻璃的強(qiáng)度要求更高，現(xiàn)有的風(fēng)冷鋼化技術(shù)只能用于較厚的玻璃，2.0mm 組件玻璃采用半鋼化工藝亦可滿足機(jī)械載荷要求。在屋頂光伏的推廣中或?qū)?duì)組件重量提 出更加嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)，如何提升 2.0mm 以下光伏玻璃的鋼化性能成為未來光伏玻璃制造企業(yè)面臨的新課題。

2.2.3 容配比適當(dāng)提高

行業(yè)規(guī)范中對(duì)于容配比的修訂在降低度電成本的同時(shí)，也進(jìn)一步提升了光伏組件的需求。容配比是指光伏 系統(tǒng)安裝容量與額定容量之比。其中，安裝容量是指光伏發(fā)電系統(tǒng)中安裝的標(biāo)稱功率之和，計(jì)量單位是瓦峰； 額定容量是光伏發(fā)電系統(tǒng)中安裝的逆變器的額定有功功率之和，計(jì)量單位為瓦。2020 年底，國家能源局批準(zhǔn)了 《光伏發(fā)電系統(tǒng)能效規(guī)范（NB/T 10394-2020）》，相比于老版標(biāo)準(zhǔn)，將容配比限制由“1:1”提高至“1.8:1”，規(guī) 定Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ類太陽能資源地區(qū)的容配比分別不宜超過“1.2:1”、“1.4:1”和“1.8:1”。同時(shí)根據(jù)不同地區(qū)水平面 總輻照量的差異，推薦了不同類型組件的容配比值。適當(dāng)提高容配比，可以提高逆變器利用率，進(jìn)一步降低度 電成本，同時(shí)使得電站輸出更加平穩(wěn)。新版標(biāo)準(zhǔn)首次提出“額定容量”的概念，并以此定義光伏電站裝機(jī)容量， 與火電、水電、風(fēng)電等其他發(fā)電形式保持一致，更加科學(xué)合理。容配比的放開，將進(jìn)一步提高組件的出貨，光 伏玻璃行業(yè)需求空間也將隨之?dāng)U大。

我國不同地區(qū)水平面總輻射量差異顯著，整體呈現(xiàn)西高東低，北高南低的分布特征。其中，新疆東部、西 藏中西部、青海大部、甘肅西部、內(nèi)蒙古西部水平面總輻射量超過 1700kWh/m2，太陽能資源最豐富；四川東部、 重慶、貴州中東部、湖南及湖北西部地區(qū)水平面總輻射量不足 1050kWh/m2，為太陽能資源一般區(qū)。造成該分布 特征的原因包括以下兩點(diǎn)：第一，太陽直射點(diǎn)在南北回歸線之間移動(dòng)，因此緯度越高，接收到的太陽輻射越少； 第二，大氣層中的云和氣溶膠將會(huì)影響太陽輻射，因此降水多、沙塵多、霧霾多的地區(qū)太陽輻射會(huì)相對(duì)較少。

現(xiàn)階段我國的光伏裝機(jī)主要集中在光能資源豐沛或沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，未來隨著“大基地時(shí)代”的開啟， 西部地區(qū)的光伏裝機(jī)有望快速提升。根據(jù)國家能源局的統(tǒng)計(jì)，截止 2021 年 6 月，我國光伏累計(jì)裝機(jī)容量 2671GW。 累計(jì)裝機(jī)容量超過 100GW 的省份包括河北、山西、山東、內(nèi)蒙古、江蘇、浙江、安徽、河南、陜西、青海、寧 夏、新疆、貴州。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、用電需求巨大，加之政策推動(dòng)，我國東部沿海省份的裝機(jī)容量占比較高。盡 管西部地區(qū)太陽能資源更為豐富，但由于前期電源建設(shè)與電網(wǎng)規(guī)劃脫節(jié)，當(dāng)?shù)叵{能力有限，一定程度上限制 了大規(guī)模光伏電站的發(fā)展。“十四五規(guī)劃”中明確提出推進(jìn)大型清潔能源基地的建設(shè)工作，大型光伏基地項(xiàng)目建 設(shè)進(jìn)程明顯加快，首批大型光伏基地項(xiàng)目在青海、內(nèi)蒙、甘肅、寧夏等地陸續(xù)開工建設(shè)，未來西部地區(qū)裝機(jī)容 量有望快速提升。

不同類型支架的推薦容配比存在差異，我國未來仍將保持以固定支架為主，跟蹤支架為輔的占比結(jié)構(gòu)。固 定支架在設(shè)計(jì)時(shí)便計(jì)算好支架傾斜角度，組件位置在安裝固定后不再調(diào)整，而跟蹤支架則增加一套跟蹤系統(tǒng)， 使得光伏組件可以跟隨太陽角度變化而變化，保證太陽始終垂直輻射組件，以達(dá)到最大發(fā)電量。由于跟蹤式支 架具備更高的發(fā)電效率，因此在容配比推薦值上有所降低，即更少的組件裝機(jī)容量便可滿足同等規(guī)模的發(fā)電需求。不過跟蹤支架前期投入會(huì)比固定支架高 7%-10%，并且后期維護(hù)費(fèi)用較高，因此我國光伏市場(chǎng)中仍以固定 支架為主。根據(jù) CPIA 的預(yù)測(cè)，到 2025 年，跟蹤支架的市占率將有所提升，但增速較低，市占率從 2021 年的 18%提升至 2025 年的 25%，固定支架仍將是光伏發(fā)電系統(tǒng)的主要選擇。

2.3 光伏玻璃需求空間巨大，大尺寸玻璃增速突出

結(jié)合行業(yè)大尺寸、雙玻及容配比提升等趨勢(shì)，研究構(gòu)建預(yù)測(cè)模型對(duì)不同組件需求進(jìn)行預(yù)測(cè)，進(jìn)而分析光伏 玻璃需求。模型中，首先根據(jù)單雙玻占比、不同尺寸占比、固定跟蹤支架占比的預(yù)測(cè)參數(shù)分拆不同組件類型的 裝機(jī)容量，之后充分考慮不同類型組件容配比、轉(zhuǎn)化率、雙玻增益、玻璃比重、良品率等差異，計(jì)算不同尺寸 不同厚度的光伏玻璃需求。

2.3.1 組件類型預(yù)測(cè)模塊

組件類型預(yù)測(cè)模塊中，研究以 CPIA 對(duì)于全球光伏新增裝機(jī)容量的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，按照單玻/雙玻組件占 比、不同尺寸組件占比、固定式/跟蹤式組件占比等預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，對(duì)不同組件類型額定容量進(jìn)行拆分，同時(shí)結(jié)合《光 伏發(fā)電系統(tǒng)能效規(guī)范（NB/T 10394-2020）》標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)于不同組件容配比的推薦值，進(jìn)一步計(jì)算不同組件類型的 理想安裝容量。

在保守情景下，到 2025 年全球光伏組件額定容量 CAGR 為 15.74%，不同類型組件發(fā)展趨勢(shì)差異顯著。根 據(jù)模型預(yù)測(cè)結(jié)果，2025 年固定支架 210mm 雙玻組件、固定支架 210mm 單玻組件、固定支架 182mm 雙玻組件、 固定支架 182mm 單玻組件將成為市占率最高的組件類型，占比分別達(dá)到 31.9%、20.4%、13.7%和 8.7%。

在樂觀情景下，到 2025 年全球光伏組件額定容量 CAGR 為 20.48%，不同類型組件發(fā)展趨勢(shì)與保守情景一 致。根據(jù)模型預(yù)測(cè)，2025 年，年新增裝機(jī)容量比保守情景提升 22.2%，各類組件的新增裝機(jī)容量也同等比例提 升，進(jìn)一步抬高了光伏玻璃需求的天花板。

2.3.2 玻璃需求預(yù)測(cè)模塊

玻璃需求預(yù)測(cè)模塊中，研究各類組件安裝容量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，考慮不同類型組件的轉(zhuǎn)化率及玻璃厚度， 計(jì)算安裝端所需的玻璃體積，再基于玻璃比重、良品率等參數(shù)，計(jì)算生產(chǎn)端所需的玻璃產(chǎn)能。

在兩種情景下，未來四年光伏玻璃需求都將保持年均 10%以上增速，樂觀情景下 2022 年增速將超 30%。 兩種情景下，光伏玻璃未來四年需求 CAGR 分別為 15.78%、17.98%。2021 年由于指標(biāo)下發(fā)滯后、原材料價(jià)格 上漲等因素光伏裝機(jī)容量 53GW，不及預(yù)期。隨著硅料等原材料價(jià)格的回落以及利好政策的持續(xù)推進(jìn)，2022 年 光伏裝機(jī)容量有望快速增加，并帶動(dòng)光伏玻璃需求。根據(jù)模型預(yù)測(cè)，2022 年保守情景和樂觀情景下光伏玻璃需 求分別為 36391t/d 和 45489t/d，同比分別提升 18.9%和 31.2%。

在未來，光伏玻璃需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征，大尺寸玻璃需求將快速提升。由于大尺寸、雙玻組件的市占 率提升，不同類型的光伏玻璃需求顯著不同。對(duì)于傳統(tǒng)尺寸光伏玻璃（166mm 組件玻璃），未來需求將快速減 少，2024 年將從市場(chǎng)退出；對(duì)于大尺寸光伏玻璃（182mm 及 210mm 組件玻璃），未來需求將大幅提高，保守情 景和樂觀情景下，未來四年 CAGR 分別為 38.4%和 41.1%，2022 年需求同比分別提升 111%和 113%。（報(bào)告來源：未來智庫）

三、光伏玻璃產(chǎn)能快速擴(kuò)張，成本控制優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望突出重圍

3.1 國內(nèi)廠商成為全球光伏玻璃供給主力，雙寡頭格局形成

隨著技術(shù)突破及成本優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)光伏玻璃廠商產(chǎn)能逐漸提升，保持在 90%占比。2006 年之前，我國并不具 備光伏玻璃國產(chǎn)化技術(shù)，市場(chǎng)基本由圣戈班、皮爾金頓、旭硝子、板硝子四家外國公司壟斷，進(jìn)口價(jià)格高達(dá) 80 元/平方米以上。2006 年，福萊特打破國外技術(shù)壟斷建立第一條光伏玻璃產(chǎn)線，在市場(chǎng)需求和利潤的驅(qū)動(dòng)下，國 內(nèi)光伏玻璃行業(yè)快速發(fā)展，由于成本優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)企業(yè)迅速占據(jù)市場(chǎng)份額，國外企業(yè)紛紛退出光伏玻璃市場(chǎng)，到 2018 年，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的光伏玻璃全球市占率接近 90%。

現(xiàn)階段，我國光伏玻璃行業(yè)雙寡頭格局形成，信義、福萊特產(chǎn)能占比超 50%。兩公司均在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)成長初 期進(jìn)入，福萊特通過收購?fù)赓Y公司進(jìn)軍光伏玻璃行業(yè)，2006、2007 年分別投產(chǎn)一條 100t/d 的玻璃產(chǎn)線，并在隨 后繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，2010 年福萊特光伏玻璃產(chǎn)能達(dá)到 1290t/d，市場(chǎng)占有率超過 20%，成為全球第一大光伏玻璃制 造企業(yè)。2008 年信義集團(tuán)在東莞投產(chǎn)第一條 300t/d 生產(chǎn)線，2009 年在蕪湖基地投產(chǎn) 500t/d 生產(chǎn)線，2011 年分 別在天津基地、蕪湖基地投產(chǎn)三條 500t/d 產(chǎn)線，產(chǎn)能占比超過福萊特位居全球首位，雙寡頭格局開始形成。隨 后的 10 年間，兩家公司憑借前瞻性戰(zhàn)略布局以及優(yōu)秀的企業(yè)管理持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，到 2022 年 2 月，信義和 福萊特的在產(chǎn)產(chǎn)能分別達(dá)到 12000t/d、12200t/d，市占率合計(jì)達(dá)到 52.9%。

3.2 眾多企業(yè)入局，名義產(chǎn)能面臨過剩風(fēng)險(xiǎn)

由于行業(yè)景氣度提升以及光伏玻璃產(chǎn)能政策的調(diào)整，許多企業(yè)加速產(chǎn)線布局。雙碳目標(biāo)提出后，清潔能源 對(duì)化石能源的替代已是大勢(shì)所趨，光伏行業(yè)景氣度持續(xù)提升。2020 年下半年起，隨著疫情穩(wěn)定，需求集中爆發(fā)， 光伏玻璃供給出現(xiàn)巨大缺口，價(jià)格快速上漲，利潤增厚。2020 年底工信部修訂了《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施 辦法》，對(duì)光伏玻璃產(chǎn)能置換實(shí)施差別化政策，新上項(xiàng)目不再要求產(chǎn)能置換。在市場(chǎng)和政策的共同驅(qū)動(dòng)下，老牌 企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)、新企業(yè)不斷涌入，產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在 2022 年集中爆發(fā)。

與需求端對(duì)比，2022 年下半年后光伏玻璃或?qū)⒊霈F(xiàn)整體產(chǎn)能過剩。本研究對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)線及未來擬投產(chǎn)產(chǎn)線進(jìn)行梳理，2022 年上半年，預(yù)計(jì)有 27 條新增產(chǎn)線點(diǎn)火，新增產(chǎn)能共計(jì) 25530t/d；2022 年下半年，預(yù)計(jì)有 35 條產(chǎn) 線點(diǎn)火，新增產(chǎn)能共計(jì) 36850t/d。在全部產(chǎn)線按期投產(chǎn)，并假設(shè) 2014 年之前點(diǎn)火的窯爐冷修的情況下，到 2022 年底，我國光伏玻璃產(chǎn)能將達(dá)到 112300t/d，同比增長 123.2%。對(duì)比第二章對(duì)于光伏玻璃需求的預(yù)測(cè)，結(jié)果表明， 在考慮 2014 年及之前的窯爐冷修情況下，2022 年下半年起供給將大幅過剩，超出需求天花板 25.5%，2023 年 上半年供給過剩幅度繼續(xù)擴(kuò)大，超出需求天花板 76.2%。

傳統(tǒng)尺寸光伏玻璃供給過剩情況嚴(yán)峻，大尺寸光伏玻璃產(chǎn)線短期存在競爭優(yōu)勢(shì)。近兩年，組件尺寸升級(jí)呈 加速趨勢(shì)，182mm 和 210mm 的大尺寸組件將快速占據(jù)市場(chǎng)，對(duì)于大尺寸光伏玻璃的需求也快速增加，而傳統(tǒng) 尺寸光伏玻璃的需求則持續(xù)萎縮。從供應(yīng)端分析，2020 年及之前投產(chǎn)的窯爐設(shè)計(jì)時(shí)基本以傳統(tǒng)尺寸玻璃為標(biāo)準(zhǔn)， 因此面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。2021 年及之后投產(chǎn)的窯爐產(chǎn)線爐口寬度基本考慮了組件尺寸的升級(jí)，保留改造 空間。通過對(duì)比不同時(shí)期的供需情況可以看出，2022 年上半年，適合大尺寸玻璃的產(chǎn)線無法完全滿足組件需求， 部分傳統(tǒng)產(chǎn)線可能生產(chǎn)大尺寸玻璃，填補(bǔ)供給缺口。但 2022 年下半年后，大尺寸玻璃將達(dá)到供需平衡狀態(tài)并逐 漸演變?yōu)楣┐笥谇螅瑐鹘y(tǒng)產(chǎn)線面臨更加嚴(yán)峻的生存挑戰(zhàn)。

為適應(yīng)組件升級(jí)，部分傳統(tǒng)產(chǎn)線需進(jìn)行升級(jí)改造，進(jìn)而產(chǎn)生額外技改成本。產(chǎn)線升級(jí)改造涉及范圍較廣， 包括壓延工序、磨邊工序、鍍膜工序、鋼化工序、清洗工序以及堆垛工序等，改造周期一般為 2-5 個(gè)月，每條 線改造成本合計(jì)約 1400 萬。在新增產(chǎn)能快速擴(kuò)張以及傳統(tǒng)尺寸玻璃需求萎縮的大背景下，是否對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)線進(jìn)行 改造成為企業(yè)的兩難選擇。

現(xiàn)實(shí)情況下，供給過剩的局面或不致如此嚴(yán)峻。一方面，由于玻璃生產(chǎn)工藝的特點(diǎn)，一旦點(diǎn)火就不能間斷， 只能連續(xù)生產(chǎn)，面對(duì)可能的庫存壓力，一些企業(yè)可能會(huì)延遲新產(chǎn)線的點(diǎn)火。另一方面，盡管《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn) 能置換實(shí)施辦法（修訂稿）》不再要求新上項(xiàng)目產(chǎn)能置換，但同時(shí)也提出建立產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，論證項(xiàng)目建設(shè) 的必要性、技術(shù)先進(jìn)性、能耗水平、環(huán)保水平等，未來可能有新的政策防止產(chǎn)能無序擴(kuò)張。

光伏玻璃企業(yè)提價(jià)驅(qū)動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)行業(yè)整體呈現(xiàn)銷量增長、價(jià)格下行的趨勢(shì)。光伏玻璃是同質(zhì)化產(chǎn)品， 且在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)變革相對(duì)較小，議價(jià)能力有限。觀察近年來光伏玻璃價(jià)格變化趨勢(shì)，我們可以發(fā)現(xiàn)其價(jià) 格主要由產(chǎn)能供給和下游組件需求決定。2020 年下半年，隨著疫情得到控制和雙碳政策的推動(dòng)，組件需求旺盛， 而光伏玻璃供給受到產(chǎn)能置換政策的限制，價(jià)格在供需緊張的推動(dòng)下快速上漲，3.2mm 鍍膜玻璃價(jià)格一度上漲 到 43 元/平方米，漲幅超過 75%，2.0mm 鍍膜玻璃價(jià)格最高上漲至 35 元/平方米，漲幅超 55%。高價(jià)吸引大量 浮法玻璃轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏組件的背板玻璃，一定程度上補(bǔ)充供給，同時(shí)由于硅料價(jià)格的猛漲，光伏組件迫于成本壓力 開工率不斷下滑，2021 年上半年僅完成不到 10GW 的新增裝機(jī)，需求端快速萎縮，光伏玻璃價(jià)格自 2021 年 3 月份起快速回落。盡管 2021 年后半年組件需求端有所上升，但隨著光伏玻璃產(chǎn)能限制政策的放開，新產(chǎn)能不斷點(diǎn)火投產(chǎn)，有效補(bǔ)充了供給缺口，使得當(dāng)年并未出現(xiàn) 2020 年底大幅漲價(jià)的情形。

我們判斷，隨著產(chǎn)能的釋放，2022-2023 年行業(yè)將進(jìn)入價(jià)格競爭階段，企業(yè)間更多的比拼在成本。行業(yè)整 體呈現(xiàn)銷量增長、價(jià)格下行的趨勢(shì)。在這一階段，具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)仍可獲得合理利潤水平，保持?jǐn)U張速度， 而成本管控能力較差的企業(yè)將面臨被出清或者削減原有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃的處境。在經(jīng)歷這一階段的行業(yè)洗牌后， 供需達(dá)到相對(duì)平衡，價(jià)格有望開啟新一輪上漲，具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將享受量價(jià)齊升的周期上行過程。因此， 成本優(yōu)勢(shì)是這一階段光伏玻璃企業(yè)的核心競爭力。

3.3 成本管理成為紅海競爭中企業(yè)得以生存的關(guān)鍵

寡頭企業(yè)毛利率顯著高于其他企業(yè)，在市場(chǎng)價(jià)格低迷時(shí)期仍有一定利潤空間。研究選取以光伏玻璃為主營 業(yè)務(wù)的典型上市公司（信義光能、福萊特、彩虹集團(tuán)、亞瑪頓、安彩高科）進(jìn)行比較，信義光能和福萊特的毛 利率位于第一梯隊(duì)，顯著高于其他上市公司，2021 年上半年，兩家公司的毛利率分別達(dá)到 51%和 50%，高于其 他公司超過 20 個(gè)百分點(diǎn)。通過營業(yè)成本及銷量數(shù)據(jù)，我們計(jì)算了典型企業(yè)光伏玻璃的生產(chǎn)成本。以福萊特為代 表的第一梯隊(duì)公司 3.2mm 光伏玻璃生產(chǎn)成本約為 14 元/平方米，而第二梯隊(duì)公司生產(chǎn)成本則接近 20 元/平方米。

企業(yè)生產(chǎn)成本成為行業(yè)洗牌過程中的關(guān)鍵，成本受多方面因素影響。目前 3.2mm 鍍膜玻璃的價(jià)格持續(xù)保持在 25 元/平方米的低位區(qū)間，基本接近第二階梯企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)。我們判斷，未來一年，3.2mm 鍍膜玻璃的價(jià) 格仍將保持低位波動(dòng)，甚至在產(chǎn)能如期釋放的情況下進(jìn)一步下探，一些光伏玻璃企業(yè)經(jīng)營或?qū)⒚媾R較大困難。 光伏玻璃的生產(chǎn)成本受到窯爐規(guī)模、產(chǎn)線匹配度、原材料、企業(yè)管理能力等多方面因素影響，我們將對(duì)比分析 各個(gè)方面表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)，并以此判斷未來可能出現(xiàn)的競爭格局。

3.3.1 窯爐規(guī)模

窯爐規(guī)模影響著單位能耗水平，大型窯爐的生產(chǎn)成本更具競爭優(yōu)勢(shì)。我國光伏玻璃產(chǎn)業(yè)起步初期，以小噸 位為主，例如我國首條光伏玻璃產(chǎn)線為福萊特 100t/d 產(chǎn)線，到 2010 年左右規(guī)模逐步提升，例如信義光能在 2009 年在蕪湖基地投產(chǎn) 500t/d 生產(chǎn)線，隨后產(chǎn)線規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2018 年之后建設(shè)的基本為 1000t/d 左右窯爐，近年 來部分企業(yè)將窯爐規(guī)模進(jìn)一步提升至 1200t/d。窯爐規(guī)模的大型化將從三個(gè)方面降低成本：第一，大型窯爐單位 面積的生產(chǎn)效率更高，規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來單噸玻璃液能耗水平下降，降低生產(chǎn)成本，通過國家標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)于不同產(chǎn)能 光伏壓延玻璃單位產(chǎn)品能耗限額，也可以側(cè)面反映大型窯爐在產(chǎn)品能耗強(qiáng)度方面的優(yōu)勢(shì)；第二，大型窯爐的成 品率更高，可以壓出面積更大的原片，切邊面積占比更低，再次投入窯爐的玻璃碎渣較少，目前一線企業(yè) 1000 噸日熔量的窯爐成品率可達(dá) 85%，二線廠家成品率約為 70%-80%；第三，產(chǎn)能的增加可以一定程度上降低折舊 和固定成本分?jǐn)?，減少單位產(chǎn)量建設(shè)投資。

寡頭企業(yè)的平均窯爐規(guī)模顯著高于行業(yè)平均水平，成為高毛利的原因之一。盡管信義光能、福萊特在我國 光伏產(chǎn)業(yè)起步之初就進(jìn)入市場(chǎng)，但在隨后的發(fā)展中，保持快速擴(kuò)張和升級(jí)步伐，淘汰低產(chǎn)能產(chǎn)線，擴(kuò)大高產(chǎn)能 產(chǎn)線。2021 年，兩家企業(yè)的平均窯爐規(guī)模分別為 863t/d、938t/d，分別超過行業(yè)平均水平 48.8%、61.7%。一般 而言，1000t/d 生產(chǎn)線的單位成本較 650t/d 低 10%-20%左右，即其他小窯爐相比于信義光能、福萊特的生產(chǎn)成本 高出約 2.5 元/平方米。

窯爐大型化成為光伏玻璃企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)之一，新入局企業(yè)的平均窯爐規(guī)模具備后發(fā)者優(yōu)勢(shì)。未來新建產(chǎn)線以 1000t/d 以上的大型窯爐為主，這將對(duì)光伏玻璃行業(yè)帶來以下三個(gè)方面的影響。

第一，光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)的 平均窯爐規(guī)模有所提升，有望提升行業(yè)整體生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。到 2023 年，若所有規(guī)劃產(chǎn)線均如期點(diǎn)火， 光伏玻璃企業(yè)平均窯爐規(guī)模有望達(dá)到 758 t/d，與 2021 年相比提高 30.7%。第二，光伏玻璃大窯爐趨勢(shì)使得單線 投資規(guī)模變大，每條產(chǎn)線投資成本在10 億以上，投資門檻加大，頭部上市公司將進(jìn)一步拉開與中小企業(yè)的差距。 到 2023 年，信義光能、福萊特的平均窯爐規(guī)模水平進(jìn)一步提高，分別達(dá)到 908 t/d、1030 t/d，窯爐規(guī)模上仍然保持行業(yè)第一梯隊(duì)。第三，新入局企業(yè)缺少歷史包袱，在平均窯爐規(guī)模上具備后發(fā)者優(yōu)勢(shì)。旗濱集團(tuán)之前未有 光伏壓延產(chǎn)線、南玻集團(tuán)僅有 4 條小產(chǎn)能產(chǎn)線，旗濱集團(tuán)規(guī)劃建設(shè) 1 條 1200t/d 超白浮法產(chǎn)線及 4 條 1200t/d 壓 延玻璃產(chǎn)線、南玻集團(tuán)規(guī)劃建設(shè) 5 條 1200 t/d 的光伏玻璃產(chǎn)能，計(jì)劃于 2022 年點(diǎn)火投產(chǎn)，屆時(shí)這兩家企業(yè)的平 均窯爐規(guī)模將分別達(dá)到 1200 t/d、867 t/d，超過行業(yè)平均水平。

3.3.2 產(chǎn)線匹配度

新產(chǎn)線在設(shè)計(jì)時(shí)考慮大尺寸組件的匹配性，將在與傳統(tǒng)產(chǎn)線競爭中取得成本優(yōu)勢(shì)。近兩年，組件尺寸升級(jí) 加速，對(duì)于大尺寸光伏玻璃的需求快速增加，而 2020 年及之前投產(chǎn)的窯爐設(shè)計(jì)時(shí)基本以傳統(tǒng)尺寸玻璃為標(biāo)準(zhǔn)， 爐口寬度一般為 2.4m，生產(chǎn) 1.3m 寬度的光伏玻璃時(shí)無法實(shí)現(xiàn)一切二，造成廢邊增多，成本上升。而新增產(chǎn)線 在設(shè)計(jì)時(shí)充分考慮了大尺寸的發(fā)展趨勢(shì)，爐口寬度也進(jìn)行了調(diào)整，生產(chǎn)效率更高，在與傳統(tǒng)產(chǎn)線競爭中取得更 大的成本優(yōu)勢(shì)。通過對(duì)各企業(yè)產(chǎn)線梳理，我們發(fā)現(xiàn)到 2023 年，伴隨著近兩年產(chǎn)能擴(kuò)張，主要企業(yè) 2021 年及以 后新增產(chǎn)能占比基本超過 50%，其中旗濱、南玻、福萊特的擴(kuò)產(chǎn)能戰(zhàn)略最為激進(jìn)，到 2023 年，三家企業(yè)新增產(chǎn) 能占各自企業(yè)總產(chǎn)能的比重分別為 100%、77%、68%。

3.3.3 原材料

純堿市場(chǎng)供應(yīng)充足，各企業(yè)采購成本差異不大。光伏玻璃企業(yè)生產(chǎn)成本中原材料占比超過 40%，是決定生 產(chǎn)成本的核心因素之一，其中主要原材料為純堿和超白石英砂。純堿行業(yè)壁壘較低，市場(chǎng)供應(yīng)充足，并且光伏 玻璃純堿消費(fèi)量占純堿總供給量的比重較低，因此純堿預(yù)計(jì)不會(huì)成為光伏玻璃行業(yè)高速發(fā)展的限制。從各企業(yè) 采購成本差異看，規(guī)模較大的企業(yè)具備一定的采購成本優(yōu)勢(shì)，單噸純堿采購成本差距在 100 元左右，一噸光伏 玻璃需要 0.2 噸純堿，則單噸光伏玻璃成本相差 20 元，以 3.2mm 玻璃為例，由于純堿采購成本差異帶來的每平 米光伏玻璃成本差異為 0.026 元。

超白砂礦在我國主要分布在四大地區(qū)，在光伏玻璃產(chǎn)能急劇擴(kuò)張的情況下或?qū)⒊蔀橹萍s因素。透光率是光 伏玻璃的核心性能指標(biāo)之一，要實(shí)現(xiàn)高透光率，就需要使用含鐵量較低的超白砂礦。在我國，超白石英砂礦較 為稀缺，主要分布在安徽鳳陽、湖南、廣東河源、廣西和海南等少數(shù)地區(qū)。目前，我國石英砂企業(yè)約千家，大 多數(shù)產(chǎn)能不超過 100 萬噸，格局較為分散。未來隨著光伏玻璃產(chǎn)能的擴(kuò)張，超白石英砂或成為相對(duì)緊缺的資源， 出現(xiàn)供不應(yīng)求，價(jià)格可能會(huì)大幅上漲，進(jìn)而對(duì)光伏玻璃企業(yè)產(chǎn)能負(fù)面沖擊，影響企業(yè)盈利水平。

自有超白砂礦的光伏玻璃制造企業(yè)具有原材料成本優(yōu)勢(shì)，未來該優(yōu)勢(shì)將會(huì)被放大。優(yōu)質(zhì)和穩(wěn)定供應(yīng)的超白 砂是光伏企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的保障，也成為企業(yè)重點(diǎn)布局的戰(zhàn)略方向。福萊特在安徽鳳陽儲(chǔ)備有 1800 萬噸超白石英 砂礦山，自供比例約 50%左右，并于 2021 年 10 月購買安徽鳳砂礦業(yè)集團(tuán)有限公司持有的大華礦業(yè) 100%股權(quán)和 三力礦業(yè) 100%股權(quán)，兩家公司共持有年產(chǎn) 240 萬噸玻璃用石英巖采礦權(quán)。信義光能 2020 年一季度正式啟用北 海硅砂礦，自供比例將達(dá) 50%。信義光能、福萊特等企業(yè)自有超白硅砂礦并在純堿采購中具備成本優(yōu)勢(shì)，我們 預(yù)計(jì)每平米光伏玻璃可節(jié)約 1 元左右的成本。對(duì)于新進(jìn)入者，旗濱集團(tuán)于 2021 年 4 月投資建設(shè)年產(chǎn) 57.6 萬噸 的超白石英砂，可供兩條千噸級(jí)產(chǎn)線；南玻在安徽鳳陽投資建設(shè)年產(chǎn) 60 萬噸的超白石英砂生產(chǎn)基地，可供兩條 千噸級(jí)產(chǎn)線。自有超白砂礦有利于控制和穩(wěn)定主要原材料的品質(zhì)及價(jià)格，在超白砂供給趨緊的大背景下，未來 優(yōu)勢(shì)將會(huì)被進(jìn)一步放大。

3.3.4 企業(yè)管理能力

企業(yè)運(yùn)營和管理能力亦是核心競爭力之一，在成本管控中發(fā)揮著重要作用?？紤]到一些浮法玻璃企業(yè)開始 擴(kuò)展光伏玻璃業(yè)務(wù)，我們選取了部分典型的光伏玻璃企業(yè)和浮法玻璃企業(yè)，通過對(duì)比人均創(chuàng)利、期間費(fèi)用率等 指標(biāo)側(cè)面反映其運(yùn)營與管理能力的差異，識(shí)別在光伏玻璃行業(yè)和浮法玻璃行業(yè)管理能力突出的企業(yè)，這些企業(yè) 或未來光伏玻璃市場(chǎng)競爭中具備一定優(yōu)勢(shì)。

光伏玻璃和傳統(tǒng)浮法玻璃的龍頭企業(yè)人均創(chuàng)利高于其他企業(yè)。在光伏玻璃行業(yè)，近三年信義光能人均創(chuàng)利 均保持在 50 萬元/人的水平，2021 年上半年人均創(chuàng)利 50.33 萬元/人，福萊特人均創(chuàng)利在近兩年也快速上升，2021 年前三季度人均創(chuàng)利 49.91 萬元，與信義光能基本一致，顯著高于其他企業(yè)。在浮法玻璃行業(yè)，近三年信義玻 璃人均創(chuàng)利保持在 30 萬元/人的水平，2021 年上半年人均創(chuàng)利 31.21 萬元/人，旗濱集團(tuán)人均創(chuàng)利呈現(xiàn)快速上升 趨勢(shì)，2021 年前三季度人均創(chuàng)利提升至 43.50 萬元/人，展現(xiàn)了優(yōu)秀的增收節(jié)支和人員管理能力。

典型光伏玻璃企業(yè)中，信義光能的銷售費(fèi)用率較低，主要得益于其全國化生產(chǎn)基地布局及自建碼頭對(duì)運(yùn)費(fèi) 的降低作用。信義光能近五年銷售費(fèi)用率位于 3%上下，較同業(yè)公司具備優(yōu)勢(shì)。集團(tuán)在廣西北海、安徽蕪湖和廣 東均設(shè)有自己的碼頭，方便原材料采購和玻璃成品對(duì)外運(yùn)輸。水運(yùn)運(yùn)輸費(fèi)用遠(yuǎn)低于公路運(yùn)輸，同時(shí)通過海運(yùn)和 河運(yùn)也擴(kuò)大了銷售半徑。

典型浮法玻璃企業(yè)中，旗濱集團(tuán)的銷售費(fèi)用率處于領(lǐng)先水平，近三年銷售費(fèi)用率保持在 2%以下。旗濱集 團(tuán)主要生產(chǎn)基地株洲生產(chǎn)基地位于交通樞紐地區(qū)，且緊靠湘江，企業(yè)擁有自建碼頭，漳州基地位于福建東山島， 便利的海運(yùn)大幅降低其運(yùn)輸成本。行業(yè)龍頭信義玻璃由于其海外業(yè)務(wù)占比較高，因此運(yùn)輸成本提升帶來銷售費(fèi) 用率較高。

典型光伏玻璃企業(yè)中，福萊特管理費(fèi)用率分別位于領(lǐng)先水平，體現(xiàn)出公司較好的運(yùn)營效率。管理費(fèi)用主要 包括管理層和行政人員的員工成本及福利、辦公物業(yè)及設(shè)備折舊開支等。近三年福萊特管理費(fèi)用率保持在 2%-3% 之間水平，相比同業(yè)公司具有 1-3pct 的費(fèi)用優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)出公司較好的費(fèi)用管控能力和較高的運(yùn)營效率。企業(yè)人 工費(fèi)用率 2019 年起開始下降并達(dá)到較低水平，折舊攤銷率常年維持在 0.5%之下，顯著領(lǐng)先于其他公司。

典型浮法玻璃企業(yè)中，旗濱、南玻、耀皮位于第一梯隊(duì)。2018-2020 年間，三家企業(yè)管理費(fèi)用率在 5%-7% 之間，比福耀、信義玻璃高 4pct 左右。其中，旗濱、南玻、耀皮的人工費(fèi)用率均保持在較低的水平，2020 年起， 由于旗濱集團(tuán)規(guī)模擴(kuò)大以及對(duì)員工業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)提升，導(dǎo)致其人工費(fèi)用率開始呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。旗濱、耀皮的折舊攤 銷率保持在較低水平且呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

3.4 行業(yè)集中度或?qū)⑻嵘偁幐窬钟型M(jìn)一步優(yōu)化

3.4.1 信義光能

信義光能控股有限公司是全球最大的太陽能光伏玻璃制造商，公司專業(yè)從事太陽能光伏玻璃的研發(fā)、制造、 銷售和售后服務(wù)，為全球主要的國內(nèi)外太陽能組件廠商提供太陽能光伏玻璃產(chǎn)品。公司 2013 年于香港聯(lián)交所主 板上市（股票代碼：00968.HK）。公司業(yè)務(wù)圍繞光伏產(chǎn)業(yè)鏈，包括太陽能玻璃、太陽能電站及電站 EPC 安裝施 工業(yè)務(wù)。EPC 服務(wù)收入占比逐年下降，太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)比重增加，2021 年太陽能玻璃收入占比 81%，太陽能發(fā) 電占比為 19%。

信義光能擁有六大生產(chǎn)基地，分別位于安徽蕪湖、廣西北海、天津、張家港（建設(shè)中）、云南曲靖（籌建中）、 馬來西亞馬六甲，目前擁有總計(jì)日熔化量 13800 噸的太陽能光伏玻璃生產(chǎn)線（含兩條冷修產(chǎn)線，目前在產(chǎn)產(chǎn)能 12000t/d），占有全球超 30%的市場(chǎng)份額，主要為下游組件廠商提供太陽能光伏蓋板、背板玻璃等。2022 年公司 規(guī)劃點(diǎn)火 8 條 1000t/d 光伏玻璃產(chǎn)線（包括江蘇張家港 4 條產(chǎn)線、安徽蕪湖 4 條產(chǎn)線），若按期點(diǎn)火，公司到 2022 年底產(chǎn)能將達(dá)到 20000t/d，同比增加 67%。

2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 160.65 億港元，同比增長 30.44%；凈利潤 49.24 億港元，同比增長 7.97%；毛利 率 46.99%。過去兩年公司營業(yè)收入均保持在 30%以上的增速水平，凈利潤不斷提升，特別是 2020 年，凈利潤 同比增加 88.74%，主要由于光伏玻璃在 2020 年下半年價(jià)格一路走高，盈利性大幅提升。

3.4.2 福萊特

福萊特是綜合性玻璃制造企業(yè)，主營產(chǎn)品包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大領(lǐng)域，以及 玻璃用石英砂的開采和太陽能光伏電站的建設(shè)，其中光伏玻璃收入占比接近 80%，是公司最主要的產(chǎn)品。2005 年 12 月，公司改制設(shè)立福萊特股份有限公司，次年開始生產(chǎn)光伏玻璃，成為國內(nèi)第一家取得瑞士 SPF 認(rèn)證的 光伏玻璃企業(yè)。2015 年 11 月公司首次公開發(fā)行 H 股在香港聯(lián)交所主板上市（06865.HK）。2019 年 1 月，公司 在上交所掛牌上市（601865.SH）。

福萊特在國內(nèi)擁有三大生產(chǎn)基地，分別位于安徽鳳陽、浙江嘉興，越南海防市，目前擁有總計(jì)日熔化量 12200 噸的太陽能光伏玻璃生產(chǎn)線，全部在產(chǎn)。2022 年公司規(guī)劃點(diǎn)火 7 條 1200t/d 光伏玻璃產(chǎn)線（包括浙江嘉興 2 條 產(chǎn)線、安徽鳳陽 5 條產(chǎn)線），若按期點(diǎn)火，公司到 2022 年底產(chǎn)能將達(dá)到 20600t/d，同比增加 69%。

2021 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 63.37 億元，同比增長 57.78%；凈利潤 17.17 億元，同比增長 111.50%。 2021 年上半年，公司毛利率 48.04%，其中光伏玻璃毛利率 50.29%。過去三年公司營業(yè)收入均保持在 30%以上 的增速水平，凈利潤不斷提升，一方面由于公司光伏玻璃產(chǎn)能在過去三年中快速釋放，另一方面光伏玻璃在 2020 年下半年價(jià)格一路走高，盈利性大幅提升。

3.4.3 旗濱集團(tuán)

旗濱集團(tuán)成立于 2005 年，2011 年在上海證券交易所 A 股上市（股票代碼：601636.SH），是一家集浮法玻 璃、節(jié)能建筑玻璃、低鐵超白玻璃、光伏光電玻璃、電子玻璃、藥用玻璃研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的創(chuàng)新型國 家高新技術(shù)企業(yè)。

公司在湖南醴陵、湖南郴州、廣東河源、福建漳州、浙江紹興、浙江平湖、浙江長興、馬來西亞森美蘭州 擁有 8 個(gè)浮法原片生產(chǎn)基地，26 條在產(chǎn)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線、日熔化量 17600 噸。此外，公司在產(chǎn)日熔量 65 噸的高性能電子玻璃產(chǎn)線 1 條，日熔量 25 噸的中性硼硅藥用玻璃素管產(chǎn)線 2 條。

2019 年旗濱集團(tuán)制定《中長期發(fā)展規(guī)劃綱要》，提出“一體兩翼”的戰(zhàn)略方向，一體是指推進(jìn)浮法規(guī)模擴(kuò) 張計(jì)劃，鞏固和擴(kuò)大規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，通過穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管理手段、兼并收購重組與投融資策略完善區(qū)域布局、產(chǎn)品 布局、產(chǎn)業(yè)鏈（上下游）布局，爭取 2024 年末浮法原片產(chǎn)能規(guī)模比 2018 年增加 30%以上、節(jié)能玻璃產(chǎn)能規(guī)模 增加 200%以上；兩翼是指產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)化、高端化。圍繞一體兩翼，公司先后布局電子玻璃、藥用玻璃。

隨著光伏玻璃需求的快速增加，旗濱集團(tuán)于 2020 年及時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)部分產(chǎn)線用于生產(chǎn)光伏背板玻璃，并開始建設(shè) 1 條 1200t/d 超白浮法產(chǎn)線及 4 條 1200t/d 壓延玻璃產(chǎn)線，計(jì)劃于 2022 年點(diǎn)火投產(chǎn)，未來三年有望成為行業(yè)內(nèi)第 三或第四的光伏玻璃制造企業(yè)。

2021 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 107.66 億元，同比增長 64.24%；凈利潤 36.50 億元，同比增長 200.44%； 公司毛利率 54.72%。公司的毛利率與浮法玻璃市場(chǎng)行情緊密相關(guān)，2021 年浮法玻璃價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)企業(yè)業(yè)績 及盈利水平大幅提升。

3.4.4 南玻集團(tuán)

南玻集團(tuán)成立于 1984 年，1992 年在深圳證券交易所上市（股票代碼：000012.SZ），是中國最早的上市公司 之一，也是中國玻璃行業(yè)最具競爭力和影響力的大型企業(yè)。經(jīng)過三十余年的發(fā)展，公司擁有節(jié)能玻璃、電子玻 璃及顯示器件、太陽能光伏玻璃三大產(chǎn)業(yè)鏈。公司主營業(yè)務(wù)包括研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售優(yōu)質(zhì)浮法玻璃和工程玻 璃，太陽能玻璃和硅材料、光伏電池和組件等可再生能源產(chǎn)品，超薄電子玻璃和顯示器件等新材料和信息顯示 產(chǎn)品，提供光伏電站項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)維一站式服務(wù)等。

公司在東莞、成都、廊坊、吳江、咸寧共擁有 10 條浮法玻璃原片生產(chǎn)線、2 條太陽能壓延玻璃原片生產(chǎn)線 以及 12 條太陽能玻璃深加工生產(chǎn)線。2021 年浮法玻璃原片日熔量超 7000t/d，光伏玻璃原片日熔量 1300t/d。在 光伏玻璃需求快速增長的背景下，公司規(guī)劃建設(shè) 5 條 1200t/d 光伏玻璃生產(chǎn)線（其中 4 條位于安徽鳳陽，1 條位 于湖北咸寧），將補(bǔ)齊公司在光伏玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)能方面的短板。

2021 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 102.47 億元，同比增長 37.20%；凈利潤 15.37 億元，同比增長 105.24%； 公司毛利率 37.53%。2021 年玻璃市場(chǎng)需求總體向好，產(chǎn)品價(jià)格同比大幅上漲，帶動(dòng)企業(yè)業(yè)績及盈利水平大幅提 升。

3.4.5 未來行業(yè)格局判斷

行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，雙寡頭集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。信義光能、福萊特兩家企業(yè)在我國光伏玻璃行業(yè)成長 初期便進(jìn)入市場(chǎng)，十余年里，憑借優(yōu)秀的企業(yè)管理能力，在光伏玻璃優(yōu)質(zhì)賽道快速崛起，成長為市值千億的公 司，2021 年兩企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能占比超 50%。在未來，兩家企業(yè)的產(chǎn)能占比有望進(jìn)一步提升。我們持續(xù)看好兩家公 司的原因主要有三：

第一，在雙碳背景下，兩家企業(yè)均在積極布局新建產(chǎn)能，保持強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張勢(shì)頭。2022 年，信義光能、福萊特 分別規(guī)劃點(diǎn)火 8 條 1000t/d、7 條 1200t/d 產(chǎn)線，若按期實(shí)現(xiàn)點(diǎn)火，到 2022 年底兩公司產(chǎn)能將分別達(dá)到 20000t/d、 20600t/d，增幅達(dá)到 67%、69%。

第二，企業(yè)成本管理優(yōu)勢(shì)明顯，在光伏玻璃價(jià)格低迷期依然保持可觀的盈利能力，有能力穿越行業(yè)下行周 期。由于在窯爐規(guī)模、原料成本、管理能力等方面的優(yōu)勢(shì)，兩家企業(yè)毛利率顯著高于同行業(yè)其他企業(yè)，在競爭 趨于激烈的情況下，成本優(yōu)勢(shì)將會(huì)被進(jìn)一步放大。

第三，最早進(jìn)入光伏玻璃行業(yè)，積淀了大量生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及合作廠商，渠道優(yōu)勢(shì)或?qū)⒊蔀槲磥硇袠I(yè)洗牌過程中 的重要競爭力。兩家企業(yè)在發(fā)展過程中憑借穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的供貨能力與光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)建立了密切的合作關(guān) 系，保障了原材料的獲得和產(chǎn)品的消納，一定程度上降低了未來企業(yè)運(yùn)營中的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

新進(jìn)入的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在快速擴(kuò)張的光伏玻璃行業(yè)獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。面對(duì)持續(xù)高速增長的優(yōu)質(zhì)賽道，部分傳 統(tǒng)浮法玻璃制造企業(yè)積極開拓光伏玻璃市場(chǎng)，旗濱集團(tuán)此前未有光伏玻璃產(chǎn)線，2022 年計(jì)劃投產(chǎn) 1 條 1200t/d 超白浮法產(chǎn)線及 4 條 1200t/d 壓延玻璃產(chǎn)線；南玻此前僅有四條小窯爐產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能 1800t/d，2022 年亦計(jì)劃 投產(chǎn) 5 條 1200t/d 產(chǎn)線。在未來，兩家新進(jìn)入的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在此行業(yè)獲得新的增長機(jī)會(huì)。我們看好兩家公司的 原因主要有二：

第一，兩家企業(yè)新產(chǎn)能占比高，窯爐規(guī)模大，具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)。兩家企業(yè)新建產(chǎn)線均為 1000t/d 及以上產(chǎn)線， 產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)后，兩家企業(yè)的平均窯爐規(guī)模均超過行業(yè)平均水平。一方面大窯爐可以有效提高生產(chǎn)效率，降低 生產(chǎn)成本，另一方面新建窯爐可以滿足寬幅生產(chǎn)，無需再進(jìn)行改造。

第二，兩家企業(yè)已在浮法玻璃行業(yè)證明了自身優(yōu)秀的管理能力，且同步建設(shè)配套了超白砂礦生產(chǎn)基地，在 光伏玻璃生產(chǎn)成本上有望達(dá)到第一梯隊(duì)的水平。與浮法玻璃其他企業(yè)相比，兩家企業(yè)在人均創(chuàng)利、銷售費(fèi)用率、 管理費(fèi)用率等指標(biāo)上有著優(yōu)秀的表現(xiàn)，一定程度上反映了企業(yè)管理能力。進(jìn)入光伏玻璃行業(yè)后，一方面兩家企 業(yè)可以利用自身在浮法玻璃業(yè)務(wù)龐大的純堿采購量獲得集采成本優(yōu)勢(shì)，另一方面兩家企業(yè)同步配套了超白砂礦 生產(chǎn)基地，超白砂的自供率將達(dá)到 40%左右，接近行業(yè)龍頭水平。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫】。