科技改變生活 · 科技引領未來
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摘要：1、角膜塑形鏡是解決孩子近視問題最現實的手段2、為什么說OK鏡是醬香型的賽道3、未來市場有多大，成長性幾何4、什么是OK鏡的行業壁壘與護城河貝瑞研究聲明：本文觀點基于公開信息和數據形成，不作為直接的投資建議，僅供交流參考。眼科作為鉆石
摘要：
1、角膜塑形鏡是解決孩子近視問題最現實的手段
2、為什么說OK鏡是醬香型的賽道
3、未來市場有多大，成長性幾何
4、什么是OK鏡的行業壁壘與護城河
貝瑞研究聲明：本文觀點基于公開信息和數據形成，不作為直接的投資建議，僅供交流參考。
眼科作為鉆石級別的賽道，大家都忙于討論誰會是下一個愛爾眼科，尚在過審的何氏、華廈和普瑞眼科聚焦了萬千目光。但在眼科賽道中，除了連鎖眼科醫院模式，還有一個細分領域同樣光彩溢目。
今天我和大家聊一下眼科醫院的上游賽道之一角膜塑形鏡，英文叫Orthokeratology（角膜曲率矯正學），有個一語雙關的簡稱OK鏡。它的OK之處就在于可以有效抑制青少年近視度數的加深。
一、不是每個世界第一，都令人喜悅
2020年中國近視人口達到7億，居世界首位，而全球近視人口也才14億，也就是說中國人有一半是近視，全球一半近視人口是中國人，而我國總人口還不到全球總人口的19%，這是一個很可怕的數字。
二、問題比我們想的更嚴峻
50%的近視比率是一個均值，事實上，近視人口呈代際分布的現象十分明顯。
根據國家衛健委《2018年中國兒童青少年近視調查結果》的數據，兒童青少年總體近視率為53.6%。其中6歲兒童為14.5%，小學生為36.0%，初中生為71.6%，高中生高達81.0%，大學生總體發生率超90%。
這個數據比較符合我們身邊的情況，隨著學歷增長，戴眼鏡的同學越來越多，鏡片鏡也越來越厚。
三、教育部和衛健委的flag
2018 年 8 月，教育部、衛健委等八部門聯合印發《綜合防控兒童青少年近視實施方案》，目標是青少年近視率每年降低 0.5 %，到2030年，6 歲兒童近視率控制在 3%左右，小學生階段38％以下，初中60％以下，高中70％以下。這flag的數字依舊很高，但表明了我們的態度與重視程度。
2018年，在衛健委的《近視防治指南》中，將角膜接觸鏡和手術列為近視防控的有效方法。
四、角膜塑形鏡，到底是個啥
近視是眼球的前后徑變長導致的，解決這個問題有兩種方法，一個是讓眼軸變短，另一個是讓凸起的眼角膜變平。
但是人的眼軸長度是不可逆的，只能變長不會縮短，就像我們的身高，你長到了一米八，就永遠回不到一米五，除非你懊悔當年沒買茅臺而拍斷大腿。
之所以眼軸無法縮短還拿出來和大家說，就是得告訴大家，凡是說某某神奇科學方法可以徹底恢復視力的，你都可以和他割席斷交，因為在他眼里你可能就是個待割的韭菜。
在生活中，要時刻警惕任何向我們收智商稅的行為。
在這個世界上，回不去的，除了你的初戀，還有你的視力。
那如何讓凸出的眼角膜前端變平呢，方法有兩個：
一個是近視激光手術，把前面的眼角膜削薄，制造一個凹透鏡（近視鏡就是凹透鏡），相當于戴了一副隱形眼鏡。但手術也不可逆，切掉的眼角膜不會長回去。
另一個方法是用外力把角膜的弧度壓平，就是今天的主角膜塑形鏡。鏡片本身沒有度數，是通過反角膜形狀設計，壓平角膜的中央曲率，暫時降低屈光率，從而暫時提高裸眼視力，抑制眼軸過度增長，控制近視度數加深。
近視患者晚上睡覺時佩戴，白天就能暫時擁有清晰的裸眼視力，但被壓下去的眼角膜會慢慢反彈，晚上睡覺繼續佩戴，如此往復，白天告別眼鏡。
你看塑形鏡這個名字就很直給，本質上和塑形衣是一個原理。
穿上后給你一個完美的S曲線，脫下來肥肉慢慢再現。
所以，眼角膜的平度就像乳溝，擠一擠還是會有的。
五、不是不對，而是太貴
可能很多人會問，既然角膜塑形鏡產品這么好，為何在國內的滲透率還不及2%，普及率如此之低呢？
首先當然是認知的問題，很多家長就沒聽過角膜塑形鏡這東西，孩子一旦近視，第一反應還是去配框架眼鏡。可眼鏡這東西戴上就摘不下來，啤酒瓶越長越厚，世界越來越模糊，無數人深受其害。這只能靠市場慢慢培育，滲透率就像漏斗靠一點一滴積累的。
然后就是OK鏡適配人群也有限制。近視度數要在600度以下，因為角膜弧度過大，白天反彈的速度也就更快。早上起床裸眼正常，到傍晚就200多度了。
就好比我穿塑形衣，是無法束縛住我性感的八塊腹肌的。我也見過高度數的朋友戴，需要配個低度數的眼鏡做混搭。
其實，最主要的原因還是一個字：貴。根據不同品牌，佩一副OK鏡零售價在8000到2萬元不等。關鍵還不是一錘子買賣，一副只能帶1年到2年，確實不是一般家庭能消費得起的。
因為鏡片采用高透氧硬性接觸鏡材料，使用一年以后會出現鏡片變形、表面劃痕較多、過量沉淀物等問題，更換頻次根據日常保養而定，平均1.5年要更換一次。
這就引出了很多隱性的成本，比如需要定期到眼科醫生處進行復查，以及護理液、沖洗液、潤滑液、吸棒等等護理輔助品的開支，這類護理品開瓶后保質期較短，使用頻率又很高，例如一瓶105ml的護理液（100元）和一瓶10ml的潤滑液（68元）大概可以1月左右，這筆日常保養費用每年至少兩三千元。
我戴了快20年眼鏡也習慣了，這東西對我來說確實不是剛需。但對孩子來說就不一樣了，角膜塑形鏡主要目的不是不用白天帶眼鏡，而是抑制眼鏡近視度數的增長。一般來說，如果青少年近視不加以控制，每年增長50-200度很正常。
有多少人，高考成績沒到700分，但是眼睛近視達到了700度。
雖然這一年一萬的OK鏡讓不少家長望而卻步，但也有很多家長面對孩子持續攀升的近視度數，逐漸將目光移向角膜塑形鏡，這兩年咨詢人數激增，滲透率也在逐步提高。
六、醬香型的賽道
我唧唧歪歪講了這么多視光行業現狀，相信不少朋友早已按耐不住。你上次化身農業博主，寫文章教我們養豬，這次又變身科普博主，講眼科護理。
請參看：
《庖丁解豬：去年牧原股份“顏值爆表”高毛利成因，今年將會如何表現》
《“豬周期”反轉大變天？盤點國內龍頭豬企，手把手教你估值》
之所以寫這么多，只是想把這個眼科細分領域的內在邏輯講清楚，為什么它是一塊蛋糕，為何這塊蛋糕能夠做大。投資一個領域或一個公司需要深刻地理解它的內在價值，并對其進行長期的跟蹤。擁有選擇的能力，比選擇本身更重要。
我記得老羅每次開新品發布會，都會說那句：少啰嗦，先看東西。歡迎回顧：【《真還傳：老羅1年賺4億，看“雙十一”直播帶貨下的電商新混戰】
那下面我也不啰嗦，直接說OK鏡生產企業能賺多少錢。
看完這樣的財務數據，腦中翻涌出兩個詞
一個是優秀，80%的毛利率，45%的凈利率，這樣的成績有多優秀，只有找來對比才能知道，雖然比股王差一丟丟，但是也足夠驚艷了。
另一個是穩定，在我大A之中，20%+凈資產收益率并不難，40%+的凈利率也不少見，收入一年增長個40%也挺多，但是能連續5年保持這個在增速和盈利水平就很牛了。
七、算一下市場規模
因為角膜塑形鏡的佩戴須在 8 歲以上，青少年又是主要消費人群，我找來了第六次人口普查及青少年近視調查結果的數據，2020年10-19歲近視人口約為1.12億人，排除高度近視和眼底檢查不過關的情況，角膜塑形鏡的適配率在90%左右，我們可以推導出角膜塑形鏡的適配人口至少在1億以上。
預計2020年角膜塑形鏡的銷量為175萬副，滲透率僅為1.74%，尚處于較低水平。臺灣在2015年OK鏡的滲透率就達到了7%，可見未來內地的成長空間與潛力巨大，行業整體有望維持較高增速。
未來角膜塑形鏡的關鍵就是滲透率的提升，根據下表的推算，如果OK鏡在青少年近視適配人群的滲透率達到10%，將至少是1000億的市場規模。
因為角膜塑形鏡每1.5年就需更換，消費具有持續性，每年還有周邊的護理輔助耗材等快消品需要消耗，相比戴5-6年都不壞的框架鏡，OK鏡確實是個好生意。
如果服務好一個用戶，并形成品牌忠誠度和客戶粘性，一旦因長時間使用養成了佩戴習慣，產品是會有可能長期甚至終身伴隨用戶的。
以上，有沒有嗅到一股醬香型的味道。
八、賽道內擁擠嗎？
OK鏡這名字雖然很嘻哈，但它屬于三類醫療器械，在國家醫療器械分類標準中，第三類是最高級別的醫療器械，是指需要植入人體，對其安全性、有效性必須嚴格控制的一類，比如心臟起搏器、人工晶體、血液透析裝置等等。
一個新OK鏡品牌上市，需要臨床試驗數據通過國家藥品監督管理局的審查，并獲得《產品注冊證》才能生產和銷售，完成一個三類醫療器械產品注冊通常需要較長的時間周期。
因為嚴格的審批，國內角膜塑形鏡申請的不少，通過的不多。自2008年起12年間，共有20余家企業申請注冊，目前取得產品注冊證的僅為9家（2家中國品牌、7家進口品牌），其中5家進口品牌是在2011年密集通過的，自此以后平均3年才核準一家。
以愛博醫療為例，從2012年開始研發，到2019年獲得醫療器械注冊證，歷時7年之久。可見，角膜塑形鏡不是街邊眼鏡店，想開就能開，行業壁壘是比較高的。
第三類醫療器械審批注冊流程
雖然我們預計未來幾年內，可能會有企業通過審批進入市場，但數量會極其有限，而且至少還需 2-3 年的時間。正因為這個賽道內玩家稀少，坡長雪厚，也就具有了長期關注的價值。
目前兩家大陸品牌都是上市公司，一家是2008年國內首家獲得角膜塑形鏡注冊證書的歐普康視，獨占市場3年之久，直到2011年才有5家進口品牌進入市場形成競爭，目前歐普康視占據國內最大市場份額。
另一家后起之秀是愛博醫療，之前一直專注人工晶體，在2019年涉足角膜塑形鏡領域，雖然還剛處于起步階段，但是也被市場也寄予厚望。
如果大家對這兩家公司感興趣，就用點贊的方式告訴我，集齊666，就可以召喚出這兩家公司詳細的分析報告。
分析師：光頭君
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張書林