作為曾經的“中藥一哥”，近兩年的云南白藥多少顯得有點落寞。在十幾天之前，伴隨著湖北省聯合19省聯盟組織的中成藥集采開標結果的落地，低迷了許多年的中藥股終于迎來了久違的爆發，整個中藥指數在短短11個交易日內大漲28.84%，表現可以說是十分的

作為曾經的“中藥一哥”，近兩年的云南白藥多少顯得有點落寞。

在十幾天之前，伴隨著湖北省聯合19省聯盟組織的中成藥集采開標結果的落地，低迷了許多年的中藥股終于迎來了久違的爆發，整個中藥指數在短短11個交易日內大漲28.84%，表現可以說是十分的亮眼。

不過，雖然中藥指數大幅上漲，但作為行業龍頭的云南白藥表現卻差強人意。根據數據統計顯示，在最近的11個交易日里，云南白藥的股價漲幅才剛剛超過了20%，甚至連行業指數都沒有能夠跑贏。

而回顧這最近的一年，云南白藥的表現也很難說得上“滿意”二字。

除了被詬病的去年三季度因炒股業績巨虧之外，最近一年里，云南白藥的股價表現持續低迷，在同行片仔癀、同仁堂等股價不斷走高的大背景下，最近一年云南白藥的股價卻下跌了20.11%，市值更是較去年二月份的高點蒸發了640億。

作為曾經的“中藥一哥”，為何云南白藥最近一年的表現會如此萎靡不振？跌落神壇的云南白藥，未來還能重新站起來嗎？

從一瓶小藥粉起家，“中藥一哥”的輝煌過去

千億云南白藥的故事，或許要從一瓶小小的藥粉說起。

1902年，江川縣一名叫曲煥章的中醫發明了一種白色粉末，由于這種粉末對治療外傷有特殊功效，于是其將這種粉末取名為“曲煥章萬應百寶丹”，而這正是如今家喻戶曉、家家必備的云南白藥的前身。

1938年臺兒莊戰役，“萬應百寶丹”因為發揮了奇效而名聲大噪。

據文獻記載，當時中方軍隊中有一支來自云南的軍隊戰力過人，他們每個人身上都有一瓶小粉末，只要在傷口上抹上這種粉末，很快就好了，后來才知道原來這種粉末正是“萬應百寶丹”。而在戰爭結束后沒多久，“萬應百寶丹”也成了軍需品，產量一度超過了40萬瓶。

1955年，在曲煥章去世的第17年，其妻子繆蘭瑛為了讓“萬應百寶丹”能夠有更大的發展，于是將處方和技術全部貢獻給了云南省政府。而在政府接手之后，“萬應百寶丹”便改名成了“云南白藥”，并由地方國營昆明制藥廠生產，也是從那一天開始，云南白藥的配方變成了國家級的“絕密配方”。

其實到這里，云南白藥的故事就已經足夠傳奇了，但是這也還只是開始而已。

找到“新出路”，云南白藥起死回生

1971年，云南白藥廠獨立創辦，開始“單飛”。

1993年，云南白藥廠實行改制，從藥廠變成了如今的云南白藥實業股份有限公司，并在同年正式登陸深圳交易所，成為了云南省第一家上市的公司。

雖然成功登陸資本市場，但其實當時的云南白藥處境并不好。由于國內經濟飛速發展，居民的生活環境不斷變好，作為“跌打藥”的云南白藥需求量自然也會減少，而且當時云南白藥的產品單一，僅有膠囊、散劑等系列藥品，發展瓶頸十分明顯。

就在云南白藥深陷困境的時候，一位“大人物”的到來，將云南白藥帶出了困難，這位“大人物”就是如今的董事長——王明輝。

在上市的第六年，眼看云南白藥發展越來越低迷，云南省政府將王明輝調任到了云南白藥當總經理，而在此之前王明輝則是在昆明的另一家知名藥企“昆明制藥股份有限公司”擔任銷售副總，此舉頗有“救火隊長”的意味。

而從現在來看，當時云南省政府的決定是明智的。在王明輝上任云南白藥總經理后，其馬上在內部進行了改革，先是組建了云南白藥集團醫藥電子商務有限公司，以“內部創業機制”為第一綱領，通過全國公開競聘，選拔國內醫藥市場營銷精英，然后又推行分享超額利潤的激勵機制，沒多久云南白藥便“活”過來了。

而在云南白藥內部體制改革的同時，王明輝還做了一個非常重要的決定：將白藥配方添加到“成熟產品”中，讓云南白藥神奇療效在充分競爭的產品市場發揮新效應，而具體的做法是推出了“兩翼產品“——白藥創可貼、云南白藥牙膏及其他藥妝產品，這正是如今云南白藥能夠有千億市值的關鍵。

在推出“兩翼產品”后，云南白藥徹底擺脫了困境，銷售規模在1999年之后迎來跳躍式的增長。根據數據統計，在1999年時，云南白藥的銷售額不過的2.32億；到2005年時銷售規模就突破了200億，短短6年時間銷售規模翻了88倍。

而到了20年后的現在，云南白藥的模式仍在被不少藥企模仿，像片仔癀涉足化妝品行業，其實就是模仿曾經的云南白藥。

再度面臨瓶頸，云南白藥跌落神壇

雖然云南白藥有過輝煌的過去，但不可否認的是，目前其瓶頸又再度出現。

這很明顯地體現在了業績上：從去年的三季報上看，20201年的前三個季度，云南白藥的扣非凈利潤為29.31億，同比下滑了9.88%；而若從單季度數據來看，2021年的二、三季度，云南白藥分別實現扣非凈利潤5.02億和10.46億，同比下滑34.5%和21.7%，增長明顯乏力，業績遭遇全面滑坡。

那么，為什么云南白藥突然業績就漲不動了呢？其實，如今云南白藥所面臨的困境，早在幾年前的混改時就已經埋下了。

2016年，在國家全面推進國企改革的背景下，當時業績遭遇瓶頸的云南白藥，被云南省政府納入了混改的范圍，而新華都則借機成了云南白藥的大股東之一

國企改革混改，無非就是想借助民間資本的力量，使企業重新獲得活力，像山西汾酒就是一個很好的例子；然而，云南白藥的混改從目前來看卻是不成功的，因為引入新華都這個舉措，讓云南白藥走上了一條歧路——開始熱衷于炒股投資，畢竟新華都背后的實控人，正是福建前首富、被譽為“股神”的陳發樹。

根據資料顯示，在2019年4月云南白藥混改通過后，云南白藥便開始踏上了炒股之路。2019年下半年，云南白藥斥資5000萬美元，以基石投資者的身份，參與認購了港股中國抗體-B(03681.HK)的首次發行股份。

到了2020年，云南白藥又投入近50億元資金，先后買入了貴州茅臺、恒瑞醫藥、伊利股份、中國生物制藥、騰訊控股和小米集團-W等股票。

而這些操作，雖然在2020年使云南白藥業績大增，宛如重新恢復了活力一般，但隨著2021年資本市場走弱，云南白藥也遭遇了滑鐵盧，2021年一季度凈利潤同比大幅下滑超40%，隨后便開始一蹶不振。

當然，這還不是最重要的，最重要的是近幾年的沉迷投資，讓云南白藥失去了創新的能力。根據去年三季報的數據顯示，云南白藥去年前三個季度的研發費用僅為1.956億，占營業總成本的比例僅為0.8%，還不到1%。

實際上，這些年來云南白藥之所以備受資金的追捧，很大原因就是在于其創新的能力，畢竟其不像片仔癀、安宮牛黃丸那樣具有收藏的價值。但從目前來看，云南白藥的創新能力正在逐漸丟失，那么跌落神壇也就在情理之中了。