中成藥是在中醫(yī)理論的指導(dǎo)下，以中藥飲片為原材料，按照一定的方劑和精制工藝加工而成的可以直接使用的制劑。隨著居民消費(fèi)水平的提高，越來越多的人開始關(guān)注養(yǎng)生保健，各類中成藥需求將會增大。數(shù)據(jù)顯示，2018年我國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端藥品銷售額達(dá)1321

中成藥是在中醫(yī)理論的指導(dǎo)下，以中藥飲片為原材料，按照一定的方劑和精制工藝加工而成的可以直接使用的制劑。隨著居民消費(fèi)水平的提高，越來越多的人開始關(guān)注養(yǎng)生保健，各類中成藥需求將會增大。數(shù)據(jù)顯示，2018年我國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端藥品銷售額達(dá)13212億元，其中化學(xué)藥占比為78.15%，中成藥占比為21.85%，接近3000億元。從趨勢來看，2014-2018年中國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端藥品銷售額增長率從14.28%一路下滑至5.94%。

今天要講的是百年老字號藥企——同仁堂。這家公司有著300多年的歷史，以生產(chǎn)、銷售傳統(tǒng)中成藥為主業(yè)。同仁堂以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸為代表的十大王牌產(chǎn)品以及眾多經(jīng)典藥品家喻戶曉，蜚聲海內(nèi)外，在臨床病患治療中盛享美譽(yù)。多年來，通過穩(wěn)健的經(jīng)營管理，上市公司實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)發(fā)展，通過持續(xù)的現(xiàn)金分紅，實(shí)現(xiàn)對投資者的長期回報。

一、中成藥全產(chǎn)業(yè)鏈，品牌品種優(yōu)勢明顯

原先同仁堂集團(tuán)內(nèi)部資源規(guī)劃混亂，各家子公司定位不明確，同業(yè)競爭較為嚴(yán)重。 2011年7月，同仁堂集團(tuán)以本公司同仁堂股份為核心，組建了六大二級集團(tuán)，明確了各大集團(tuán)的專業(yè)分工方向，為后續(xù)各業(yè)務(wù)條線的發(fā)展注入了新的動力。

公司控股股東是同仁堂（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，業(yè)務(wù)覆蓋中藥材種植和貿(mào)易、中藥飲片、中成藥、保健品、藥妝日化、連鎖藥店以及醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域，形成覆蓋"原料→生產(chǎn)研發(fā)（中藥大健康）→流通→終端服務(wù)"中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

同仁堂股份擁有產(chǎn)品文號800多個（包括同仁堂科技 200 多個），治療領(lǐng)域基本覆蓋所有常見病。同仁堂股份經(jīng)典的品種有"十大名藥"和"十大王牌"，并且開發(fā)了"十大重點(diǎn)新品種"，其中由股份母公司生產(chǎn)的有 20 個，由科技公司生產(chǎn)的有 11 個（其中安宮牛黃丸由母公司和科技公司共同生產(chǎn)），獨(dú)家品種、獨(dú)家配方或獨(dú)家冠名品種有 13 個，優(yōu)質(zhì)品種資源非常豐富。

二、業(yè)績增長乏力

2018年公司的營業(yè)收入為142億元，同比增長6%；凈利潤只有11.34億元，同比增長11.5%。近近3年來收入和凈利潤保持增長，但是根據(jù)今年3季度和半年報數(shù)據(jù)來看，業(yè)績有所下滑。主要原因在于銷售乏力，首先同仁堂以前招商代理的銷售模式在營銷上比較被動；其次，同仁堂的眾多產(chǎn)品中六味地黃丸和烏雞白鳳丸，這兩款產(chǎn)品一直在銷量中遙遙領(lǐng)先，后來因?yàn)閮r格問題被其他生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的這兩種同質(zhì)化產(chǎn)品所超越；最后，中藥的非處方藥的零售市場未來也會被社區(qū)醫(yī)院分流。

2018年公司的費(fèi)用結(jié)構(gòu)所占份額中以銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用為主。其中銷售費(fèi)用占了62.23%，管理費(fèi)用占了28.20%。

公司近幾年來銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用不斷攀升。2018年的時候公司的銷售費(fèi)用達(dá)到了29.53億元，每年的銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例都非常大，銷售費(fèi)用保持非常高的增長率。

節(jié)節(jié)攀升的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用降低了公司的凈利率。由于原材料和人工成本比較高，行業(yè)毛利率本身就不高，再加上節(jié)節(jié)攀升的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用，最后公司的凈利率就因此而變得更加低。近5年來公司的毛利率大概在46%左右、凈利率大概保持在8%左右的低水平。

三、繼承有余，創(chuàng)新不足

公司的對研發(fā)的重視程度不夠，主要靠祖?zhèn)髅胤街巍?/strong>目前同仁堂的產(chǎn)品是很多，但都是創(chuàng)新不足，炒的是老祖宗的剩飯，目前開展的很多新產(chǎn)品也大多是在現(xiàn)有產(chǎn)品上的二次開發(fā)，真正的技術(shù)創(chuàng)新是比較少的。公司每年的研發(fā)投入較低，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例不足2%。每年的研發(fā)投入增長較低，基本持平。研發(fā)人員的數(shù)目近4年來都在減少，研發(fā)人員占比也在不斷的減少。2018年的時候，公司的研發(fā)投入只有2.34億，占營業(yè)收入的比例為1.65%；公司的研發(fā)人員減少為535人，研發(fā)人員占比縮減到3.12%。

四、總結(jié)

從行業(yè)上來看，中成藥的在國內(nèi)需求稍顯疲軟，在國外認(rèn)可度比較低，很難盡快擺脫目前行業(yè)低迷，但是隨著生活水平的不斷提升，中成藥會在國內(nèi)有更好的市場。公司目前的競爭力主要體現(xiàn)在百年品牌、中成藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及豐富的產(chǎn)品線。但是，公司在研發(fā)上缺乏創(chuàng)新，這是中成藥企業(yè)的通病。

總體上，公司的經(jīng)營狀況不是很樂觀，需要等待國內(nèi)外行情的轉(zhuǎn)變，還要看公司在銷售模式轉(zhuǎn)變后的效果怎么樣。

文末劃重點(diǎn)：

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