科技改變生活 · 科技引領(lǐng)未來
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作者/星空下的牛腩編輯/星空下的菠菜排版/星空下的小魚茅臺（600519）的股價(jià)，從2000元到2100元，只用了3天時(shí)間。不過，就在白酒狂歡之際，十多年前一致看好茅臺的投資大佬，卻產(chǎn)生了巨大的分歧。茅臺早期的重倉投資者，同時(shí)也是國內(nèi)知名的
作者/星空下的牛腩
編輯/星空下的菠菜
排版/星空下的小魚
茅臺（600519）的股價(jià)，從2000元到2100元，只用了3天時(shí)間。
不過，就在白酒狂歡之際，十多年前一致看好茅臺的投資大佬，卻產(chǎn)生了巨大的分歧。
茅臺早期的重倉投資者，同時(shí)也是國內(nèi)知名的價(jià)值投資人董寶珍，似乎已經(jīng)開始看空茅臺。根據(jù)2020年底上傳網(wǎng)絡(luò)的一段視頻，董老板在線下交流會上，來回走動著，用幾乎奔走相告的語氣，激動地說：現(xiàn)在買入茅臺，如同當(dāng)年買樂視網(wǎng)。（此番言論一出，對岸的賈會計(jì)打了一個冷顫~）
董老板懂茅臺。董老板寫茅臺的文章，加起來有十萬多字，其中總結(jié)了一個規(guī)律：茅臺零售價(jià)的長期變化區(qū)間是中國人均月工資的1/3～1/2。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2019年的人均月工資約為4500～7500元；所以，眼下飛天茅臺超過3000元一瓶的零售價(jià)，的確處在歷史高位。這意味著，茅臺股價(jià)漲幅超過利潤漲幅，會讓買入茅臺股票越來越不合算。
相比之下，同樣在十幾年前重倉茅臺，而且跟董老板交往甚密的林園林老板，則顯得十分淡定。
林老板說自己只投3種股票：壟斷+嘴巴+成癮。按照林老板的方法，茅臺當(dāng)然是不二之選：茅臺酒生產(chǎn)，與微生物密不可分，因此只要離開了茅臺鎮(zhèn)，就沒有“內(nèi)味兒”了，這是一種帶有地理標(biāo)識的壟斷；和嘴巴有關(guān)的東西，無非就是飲食吃喝+吃藥；喝酒上癮就更不必多言。
前些天，有個段子。有人問白酒2021年的投資策略，研究報(bào)告的正文只有兩個字——不賣。但是，不賣≠買。白酒雖然最近沖刺般地漲，但過幾天要是回調(diào)呢？
所以，現(xiàn)在應(yīng)該考慮一下，除了白酒之外，還能買點(diǎn)什么了。按照林老板的選股邏輯，有一種入口的白色液體——牛奶，雖然不像茅臺那樣壟斷、成癮，但憑借著在居民日常飲食的重要地位，牛奶仍能通過初選。而且，喝奶比喝酒健康多了，至少在輿論上沒有那么多爭論。最近不僅是豬肉漲價(jià)，牛奶也開始漲價(jià)了。
1月5日，伊利股份（600887）官方回復(fù)投資者表示，公司基礎(chǔ)白奶將有不到5%的提價(jià)。
牛奶漲價(jià)的背后，自有我神州大地國情在此。
「需求端」：中國人營養(yǎng)水平的提高，離不開日常飲食結(jié)構(gòu)中，肉蛋奶等蛋白質(zhì)類食物比例的增長。而且，未來還有進(jìn)一步增長的空間。根據(jù)中國奶業(yè)年鑒，我國每年人均液態(tài)奶消費(fèi)量約為20kg，相比于日韓，還有60%的增長空間。簡而言之，乳業(yè)是一個需求拉動的，蛋糕可以越做越大的行業(yè)。
「供給端」：相比于澳洲、歐美等傳統(tǒng)奶源產(chǎn)區(qū)，我國在奶牛的育種、飼養(yǎng)等方面，目前都處于下風(fēng)。這種情況在數(shù)據(jù)上的反應(yīng)是，我國的國產(chǎn)牛奶只能滿足70%的需求（自給率70%），剩余的30%則依賴進(jìn)口。
此外，我國乳業(yè)還存在著，產(chǎn)地和消費(fèi)地之間地理上的結(jié)構(gòu)性矛盾。北方四省（黑龍江、內(nèi)蒙、新疆和河北）的牛奶產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的一半以上，但是四省人口只占總?cè)丝诘?2%；相比之下，在全國總?cè)丝谡急?2%的東南沿海12省，是我國牛奶最大的消費(fèi)地，但牛奶產(chǎn)量不足總量的20%。
有矛盾并不可怕，正如普京所說：哪里沒有矛盾了，哪里就將是一片荒蕪。那么，中國乳業(yè)破局之道何在？我們作為投資者，又該把握怎樣的投資邏輯？答案只有4個字：消費(fèi)升級。
對此，我們先談為什么，然后再看怎么做。
為什么
我國不僅在原奶生產(chǎn)上沒有價(jià)格優(yōu)勢，而且產(chǎn)區(qū)和消費(fèi)區(qū)在地理上的矛盾，導(dǎo)致要想實(shí)現(xiàn)“北奶南運(yùn)”，則必須下血本把冷鏈物流做起來——這又增加了成本。由此可見，我國的乳品公司，應(yīng)對成本上漲的能力是有限的，再加上，低端常溫奶（下文會進(jìn)一步介紹）已經(jīng)下沉到了農(nóng)村市場，而基層農(nóng)民對價(jià)格非常敏感，總是傾向于選擇更便宜的產(chǎn)品。而且，如果仔細(xì)分析前文提到的需求，便會發(fā)現(xiàn)，我國農(nóng)村和城鎮(zhèn)的牛奶消費(fèi)應(yīng)該分開來看。城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)量，已經(jīng)達(dá)到日韓的86%——不應(yīng)對這部分消費(fèi)量的增長過于樂觀。
在量上升空間有限的情況下，只能在價(jià)上做文章。但城鎮(zhèn)消費(fèi)者也不傻，平白無故地漲價(jià)，不會有乳品公司的好果子吃。所以，要想把直著腰桿子把價(jià)漲，自然是高端產(chǎn)品漲價(jià)，在面子上好看一些。
怎么做
實(shí)際上，我們已經(jīng)能夠在液態(tài)奶的細(xì)分領(lǐng)域，觀察到了消費(fèi)升級的趨勢。液態(tài)奶按照殺菌方式的不同，大致可以分為常溫奶和巴氏奶。常溫奶通常會加熱到130℃~140℃，保質(zhì)期長達(dá)4～8個月，運(yùn)輸不需要冷鏈物流，所以便宜但不好喝；巴氏奶得名于微生物學(xué)之父巴斯德發(fā)明的殺菌方法，將牛奶加熱到80℃左右，保質(zhì)期通常在5～7天，而且還要低溫冷藏，好喝但是更貴。
近幾年來，巴氏奶的銷售占比逐年提升，就是乳業(yè)消費(fèi)升級的一大表現(xiàn)。巴氏奶在商業(yè)模式上，跟啤酒有些相似，都存在一個銷售半徑，所以各地常有自己的區(qū)域冠軍，而很難做到一統(tǒng)江湖——這不就是巴菲特經(jīng)常念叨的護(hù)城河+穩(wěn)定現(xiàn)金流嘛！
其實(shí)，我們還可以把眼光拓寬，不能只盯著液態(tài)奶。乳品的細(xì)分領(lǐng)域有很多，冰淇淋、奶酪、酸奶都是不錯的賽道。
就以酸奶為例，龍頭伊利近幾年推出的高端酸奶品牌某慕希酸奶，205g小包裝的零售價(jià)7元起步。這是什么概念？同樣的價(jià)格能買到260g一盒的大果粒酸奶，相當(dāng)于漲價(jià)20%。根據(jù)市場反饋，某慕希十分暢銷——看來乳業(yè)消費(fèi)升級這條路行得通。
其實(shí)，伊利的老對手也沒閑著。去年12月，蒙牛取得了給小朋友做奶酪棒（當(dāng)然產(chǎn)品并不止這個）的妙可藍(lán)多（600882）的控股權(quán)，進(jìn)一步說明，乳品的細(xì)分賽道大有可為。
最后來看一下盤面。滬深兩市連著3天成交量突破萬億，看上去真是新年新氣象。這里面除了有喜歡頻繁交易的散戶以外，機(jī)構(gòu)投資者新年伊始應(yīng)該也在調(diào)倉了。在經(jīng)歷早盤的下殺之后，造紙、電力、軍工、醫(yī)藥等板塊開始了自己的表演。
話說2020年喝了一年的酒，今年也該吃藥了。現(xiàn)在生活條件好了，不少人都營養(yǎng)過剩得了糖尿病，所以做胰島素的頭部企業(yè)是不是應(yīng)該了解一下呢？對了，喜歡梭哈醫(yī)藥賽道的高瓴也在里面。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。
丁悅